格隆汇5月19日｜里昂发表报告指，自3月伊朗战事爆发以来，中石化表现较中石油及中海油分别落后29%及18%，这反映了在油价上涨环境下，“三桶油”之间基本盈利的分歧。该行预计随着8月公布2026年第二季业绩临近，这种分歧趋势将持续。该行对中国石油巨头的偏好次序，维持为中石油>中海油>中石化，H股评级均为“跑赢大市”，目标价分别为12港元/32港元/4.9港元。



由于2026年第二季至今平均油价为每桶117美元(环比增44%)，对中石化下游业务的影响或较严重。第二季炼油盈利将受到国家发改委减缓国内汽油及柴油零售价格调整的影响，这将导致炼油利润率因油价上涨而受压。此外，由于霍尔木兹海峡关闭导致超大型油轮运费大幅上涨(自3月以来平均每桶油当量7.2美元，较2025年平均每桶油当量1.4美元高出5.2倍)，在油价上涨的同时也为其原油进口带来额外成本负担。在此背景下，该行认为中石化2026年第二季的整体可能由盈转亏(不含库存收益)。