中金研报指出，小菜园(00999.HK)公布2025年年度业绩：收入按年增长2.6%至53.45亿元人民币(下同)；经调整净利润按年增22%至7.15亿元。业绩基本符合预期。



中金预计，小菜园未来毛利率或受降价影响有所下滑。分业务看，去年堂食/外卖收入分别按年增长2.2%、3%，其中外卖收入占比提升至39%。公司表示，未来将对外卖业务进行战略调整，指引2026年外卖收入占比或将下降至更健康水平(门店高峰期外卖占比不超过30%)。中金看好公司通过让利消费者、平衡外卖及堂食业务等长期举措优化经营模式，实现可持续稳健发展。



考虑到降价带来盈利能力承压，中金下调小菜园今明两年经调整净利润预测27%、24%，分别至5.84亿元、7.15亿元。维持「跑赢行业」评级，综合考虑盈利预测调整及对公司经营模式的看好，下调目标价14%至10港元，分别对应今明两年18倍、14倍经调整市盈率，上行空间29%。