野村发表研究报告指，金山云(03896.HK)作为小米-W(01810.HK)生态圈中唯一的人工智能云基础设施供应商，有望持续受惠於小米锐意发展大语言模型(LLM)的决心，潜在的H200晶片进口或能缓解公司在2026财年面临的短缺问题。



受惠於持续强劲的LLM训练需求，以及消耗更多Token的智能体等应用所带动的推理需求增长所推动，野村相信今年中国AI投资周期仍在加速，相应将金山云2025至2027财年收入预测上调1.4%至8.9%。但考虑到竞争加剧及成本压力，该行亦将毛利率预测下调4.6个百分点，2025至2027财年盈利预测下调11.6%至33.4%。



该行维持对金山云的「买入」评级，目标价由原先9.2元下调至8.5元，预计金山云AI相关业务收入在2025至2027财年的年均复合增长率为40%，到2027财年将贡献总收入的约40%。