野村发表研究报告指，药明生物(02269.HK)去年下半年收入按年增长17%至118亿元人民币(下同)，盈利按年增长38%至25.7亿元，符合公司早前公布的盈利预告。期内毛利率及经营利润率分别为48.7%及33.7%，按年扩阔6.1及6.7个百分点，为过去三年最高水平，主要受惠销售组合改善及产能利用率提升。



按业务划分，去年下半年非IND及后期服务/商业化生产收入按年分别增长29.4%及27.7%，均至52亿元；早期服务收入则因大规模早期项目转入后期阶段而按年倒退31.9%至13亿元。北美地区收入按年增长17%至66亿元。截至去年底，综合项目总数达945个(去年上半年为864个)，其中25个处於商业化阶段。未完成订单总额达237亿美元，按半年增长17%。该行估算下半年新签订单达50.7亿美元(剔除药明合联贡献为44.5亿美元)，相对上半年为32亿美元(剔除药明合联贡献为25亿美元)。



药明生物管理层指引今年收入增长13%至17%，至246亿至255亿元，中位数略低於该行及市场预期。假设药明合联收入达83.4亿元(按管理层指引)，该行计算药明生物其他业务今年收入将增长约8%。管理层计划今年资本开支约71亿元(包括去年递延的15亿元)，目标今年实现正自由现金流，并披露今年已安排34个PPQ项目，为商业化项目的领先指标。



该行维持药明生物「买入」评级及目标价50.54港元。