中金发表报告指，蔚来汽车(09866.HK)(NIO.US)发布预告去年第四季为Non-GAAP盈利7亿至12亿元人民币，在产品结构改善和降本增效带动下，盈利幅度超市场预期。当前美股及港股均对应2026年0.7倍市销率，考虑到第四季产品结构向好，2025年扣非盈利预测由-131.7亿元上调至-123.8亿元，维持2026年扣非盈利预测，新引入2027年76.8亿元，维持「跑赢行业」评级。



考虑到行业竞争加剧，相应下调港美股目标价19%至50港元/6.5美元，对应2026年0.9倍市销率。