2018 上半年业绩超预期14%
恒生银行公告2018 上半年业绩：收入206 亿港元，同比增长17%；净利润126 亿港元，同比增长29%，对应每股盈利6.62 港元。业绩超我们预期14%，主要由于非利息收入强劲以及IFRS9 准则下信贷损失计提预期减少。2018 上半年每股派息2.6 港元（2017 上半年2.4 港元）。
发展趋势
净息差2.10%，同比上升16bps（预期上升10bps），超预期。总贷款环比2017 下半年增长6%，超行业平均1ppt。净利息收入同比增长20%。
净手续费收入同比增长21%，主要驱动力为经纪业务（同比+46%）、信用卡业务（同比+14%）和贷款承诺（同比+41%）。值得注意的是，我们预计资本市场趋弱可能导致下半年手续费收入承压，尤其是经纪业务和基金销售。
恒生银行基于HKFRS9 准则采用ELC 法，上半年计提2.38 亿港元，同比下降64%。考虑到2017 上半年计提并未重述，因此不具备可比性。不良率环比2017 上半年上升33%至0.31%（2017 年底0.24%）。
CASA 比率从2017 年底79%下降至72%，14 年以来首次下降。尽管CASA 比率下降表明公司存款更加稳定。如下半年HIBOR 持平，净息差或将承压。此外，资本市场波动以及中美贸易摩擦也将增加下半年不确定因素。
盈利预测
分别上调2018 和2019 年盈利预测3%至235 亿港元和255 亿港元，主要反映利润率上升以及ECL 预计下降。
估值与建议
目前，公司股价对应2.5 倍2018 年市净率。维持中性评级和目标价195 港元，主要反映估值较高，对应2.3 倍2018 年市净率和5%下行空间。
风险
上行风险：香港经济增长强劲。下行风险：房价大幅回调。