本报告导读：
　　公司以公允价格出售中药资产，将所获资金用于创新平台建设，赛沃替尼国内EGFR耐药递交 NDA并纳入优先审评，美国递交 NDA值得期待，维持增持评级。
　　投资要点：
　　事件：和黄医药宣布达成两项协议以 6.08 亿美元 (人民币 44.78 亿元) 现金向金浦健服投资管理和上海医药出售其在和黄药业的45%的股权。上述交易并有助于公司专注于发现、开发和商业化治疗癌症和免疫性疾病的创新疗法的核心业务。看好公司创新管线价值，扭亏节点将至。考虑到资产出售贡献，上调2025 年收入预测至14.00亿美元（原为7.88 亿美元），维持“增持”评级。
　　出售非核心中药资产，所获资金用于抗体靶向偶联药物平台建设。
　　上海和黄药业按约PE 15X 进行交易（根据公告2024 年预期最低净利润为6.63 亿元），考虑到中药业务现阶段增长平稳（2021-2023 净利润分别为5.81/6.53/6.63 亿元），本次交易较为公允。此次交易将为和黄医药带来约6.08 亿美元（约45 亿元，出售45%股权，市值约100 亿）收入，考虑到交易条款中利润补偿现金等值总额，本次交易预期利润4.77e 美金（约35 亿元）。获得资金用于抗体靶向偶联药物(ATTC, 不仅是抗体连接毒素)平台的推进。在临床前研究中，仅单次给药就展现出强大的抗肿瘤活性和持久缓解，与单独使用抗体及靶向药物相比具有更强的抗肿瘤活性，并提高靶向药物相关的耐受性，首款ATTC 药物将于2025H2 进入临床，创新持续推进。
　　多管线顺利推进，赛沃替尼国内已递交NDA 并纳入优先审评。赛沃替尼国内EGFR 耐药（SACHI）中期数据分析已达到主要终点，并根据此结果递交NDA 并纳入优先审评，有望加速获批，考虑到疗效优异，我们认为海外EGFR 耐药有望25Q1 递交NDA，有望成为公司第二款出海药物。此外，其他管线顺利推进：呋喹替尼肾细胞癌有望25Q1 递交NDA，他泽司他滤泡性淋巴瘤以及赛沃替尼治疗1L MET14 跳变NSCLC 有望25H1 获批。索乐匹尼布待发补材料提交CDE 审批后有望25 年获批上市。看好公司后续管线布局，创新有望持续兑现。
　　催化剂：索乐匹尼布25 年获批；赛沃替尼海外顺利递交NDA。
　　风险提示：研发失败风险；合作伙伴商业化推进不及预期风险。