小分子出海领军企业，坚持国际化道路。和黄医药已有13 种肿瘤候选药物正在临床试验阶段，三种药物(呋喹替尼、索凡替尼及赛沃替尼)已在中国内地获得批准上市，呋喹替尼亦已在美国、欧盟、日本、中国香港和澳门及全球另外6 个国家获得批准。第四种候选药物他泽司他已于中国海南先行区、香港及澳门等地获批。索乐匹尼布国内递交NDA，即将成为第五款商业化产品。和黄医药重视国际化合作，呋喹替尼海外授权武田，赛沃替尼阿斯利康合作开发，索乐匹尼布也有望寻求后续商业化合作伙伴。
　　呋喹替尼实现海外销售，赛沃替尼海外商业化推进。呋喹替尼于2023 年11 月实现美国获批上市后实现快速放量，截至2024 年9 月的九个月内，武田实现FRUZAQLA 净销售额2.03 亿美元；后续欧盟、日本等多国陆续获批。赛沃替尼由和黄医药与阿斯利康联合开发，并由阿斯利康负责商业化，全球化临床开发方面，II 期研究SAVANNAH 数据显示，MET 过表达和/或扩增EGFR 突变的NSCLC 患者中显示出高、具有临床意义且持久的ORR 改善，2022 年启动SAFFRON 全球关键性III 期研究顺利推进。
　　持续研发转型创新，2025 年有望实现盈利。国内呋喹替尼子宫内膜癌及肾癌有望贡献增量；赛沃替尼国内拓展MET14 跳变一线适应症(已获批)、EGFR 耐药后二线NSCLC(已递交NDA)、MET+胃癌适应症，海外奥希替尼耐药后二线NSCLC(AZ 就NDA 与FDA 积极沟通中)、MET+肾癌适应症；索凡替尼联合PD1 二线神经内分泌癌25 年有望递交NDA，联合PD1探索一线胰腺癌疗法。血液疾病方面，索乐匹尼布二线治疗ITP 的III 期ESLIM-01 研究临床数据表现优异，NDA 受理并纳入优先审批，全球ITP适应症Ib 期研究推进中，潜在BD 品种，二线wAIHA 的注册III 期已启动并顺利推进中；他泽司他复发或难治性滤泡性淋巴瘤已递交NDA，预计上半年获批；IDH1/2 抑制剂HMPL-306 已启动复发/难治性急性髓系白血病(AML)的注册性III 期临床试验。
　　盈利预测与评级：预计2024-2026 年公司营收分别为6.71/7.61/9.49 亿元，同比增长-19.9%/13.4%/24.7%。25 年即将迎来业绩收获期，后续临床数据、BD 预期等催化剂较多，叠加公司盈亏平衡点将至，向上弹性较大。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：临床进展不及预期，商业化销售不及预期，行业竞争加剧。