保利置业披露四月实现合约销售额22亿元，而一至三月实现销售额分别为29亿，13亿，25亿，前四月累计实现合约销售额89亿元，较去年同期增长207%，相当于完成全年销售目标260 亿元的34% 。
公司去年销售是从5 月份开始才显著加速的导致今年前四月的同比增长非常高，鉴于未来两个月的推货量也将较三四月份有所增加，我们预计公司上半年有望锁定140 -150 亿合约销售，较去年上半年同比增长40- 50% 。
保利置业在经历07- 10 年母公司资产注入后，房地产业务规模迅速扩张，年销售规模从07年的23亿增长到12年的234 亿，尤其是在经历房地产严厉调控的2010年至2012 年这三年间，销售复合增长率仍能维持在40% 以上。我们看好公司切实提高的执行力以及二三线城市布局，认为公司在规模扩张上仍有相当大的潜力，经过一季度的股价调整后，我们认为当前的估值非常具有吸引力，因此提高评级至买入。
与大众的不同：
1 ） 毛利率水平已经见底。有投资者依然担心公司的毛利率下降问题，因为2012 年的入账毛利率从2011年的40% 降到了30% ，而根据公司的指引今年的入账毛利率已经将企稳，而根据我们对于二三线城市目前房价走势的判断，未来公司的定价能力有望进一步的恢复，因此毛利率水平已经见底。
2 ） 负债率有望进一步降低。在经历07- 10年的大规模资产购买后，公司的权益负债比率在11 年一下子窜升到超过100%的水平。但通过持续的推进销售带来的经营性现金流，公司已经成功地在2012年将负债率下降了10个百分点，我们认为今年有望进一步通过内部资源将负债率再降10个点。
基本假设：我们认为公司所在区域受政策调控影响较小，整体去化率有望维持在去年的水平，今年的销售增速保守估计在20% 以上，并且有希望冲击300 亿规模（相当于增速接近三成）；同时由于定价能力追随二三线城市房价回升而恢复，我们预测公司2013- 2015年间盈利增长能维持在25% 以上。
估值和目标价：公司目前估值相当于54% 净资产值折价，0.7 倍市净率，6.8 倍市盈率，显著低于板块平均的34% 净资产值折价，1.2 倍市净率，8.2 倍市盈率。我们认为 世茂强劲的基本面有望带来更多估值溢价，我们维持6 个月目标价7.58港元不变( 相当于40% 净资产值折价) ，较目前股价有36% 的上涨空间，提升评级至买入。
催化剂：5/6 月合约销售冲高；非一线城市一手房交易维持活跃。
核心风险：更加严厉的房地产调控出台；货币紧缩