事件描述
公司发布2024 年度业绩：2024 年公司实现收入1870.46 亿元，同比增长5.46%；股东应占溢利59.60 亿元，同比增长4.89%；股东应占核心溢利63.59 亿元，同比增长3.5%。
事件评论
各板块经营稳固，公司业绩稳健增长。2024 年公司实现股东应占溢利59.60 亿元，同比增长4.89%。分板块来看，公司天然气销售业务气量稳健增长，收入同比增长8.2%，但受毛差收窄影响，税前利润同比微降1.4%；LNG 加工与储运业务收入同比增长1.6%，税前利润同比微增0.2%，其中LNG 接收站平均负荷率87.6%，同比降低3 个百分点；得益于母公司委托加工量大幅提升，LNG 工厂加工量同比提升25.6%，平均负荷率达64%，同比提升18.6 个百分点。LPG 销售业务收入同比减少4.5%，得益于公司优化资源配置、严控费用，税前利润同比增长39.8%。辽河油田及秘鲁油田勘探合同分别于2023年2 月及10 月到期，勘探与生产2024 年收入同比减少81.2%，税前利润同比减少42.8%。
零售气量保持稳健增长，工业气量比重进一步提升。2024 年公司完成天然气销量541.70亿立方米，同比增长9.9%，其中，完成零售气量327.57 亿立方米，同比增长8.1%。在加气站业务模式调整、气量大幅下降38%的同时，公司零售气量仍能够实现稳健增长主要得益于公司的销气结构及区位优势，1）公司零售气量结构以工业用户为主，2024 年工业气量占比进一步提升至74.9%，同比增加5.5 个百分点，2024 年工业气量实现245.20亿立方米，同比提升16.5%；2）公司深耕中西部地区，天然气需求潜力持续释放，2024年西北及西南地区零售气量同比分别增长12%、19.2%，销气增速远高于2024 年全国天然气表观消费量8%的增速。此外，公司开展加气站一体化整合，高价差的加气站业务由自营调整至租赁，受此影响公司2024 年进销价差实现0.47 元/立方米，同比降低0.03 元/立方米，同时加气站租赁收入大幅增长，2024 年其他收益净额实现15.20 亿元，同比增长68.33%。2024 年公司经营版图持续扩张，新增8 个城燃项目，累计用户达1645.4 万户，同比增长5.4%，其中工业用户同比增长18%，保障公司主业未来持续稳健增长。
重视股东回报，派息计划凸显价值。公司此前公布三年派息计划，争取于2025 年12 月31 日止财政年度实现年度股息金额达到本公司股东应占本集团年度溢利之45%；同时，截至2024 年及2025 年12 月31 日止财政年度各年，宣派中期及末期股息（合共一年两次）。2024 年公司首次进行中期派息，每股派息0.1641 元，末期公司每股派息0.1517元，全年来看派息率达到43%，派息率稳步提升，同比2023 年提高3 个百分点，按照年报披露日收盘价测算股息率达4.18%，彰显稳健投资价值。
投资建议：暂不考虑资产减值，我们预计2025-2027 年业绩分别为66.80 亿、70.42 亿和74.22 亿元，对应EPS 分别为0.77 元、0.81 元和0.86 元，对应PE 分别为9.48 倍、8.99 倍和8.53 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、天然气需求增长不及预期风险；
2、国际油气价格大幅波动风险。