从投资控股平台向资产管理转型
　　光大控股是一家以跨境资产管理为主业、被动持有光大银行和光大证券股权的多元业务公司。其中，被动持有3.37%光大银行和24.71%光大证券股权，分别对应市值74 亿港元和206 亿港元。截至2016 年6 月30 日，公司的资产管理和自有资金投资业务对应净资产166 亿港元，基金募资总额678 亿元。
　　可能改变：剥离被动持股的光大银行和光大证券股权2017 年1 月16 日，唐双宁在光大集团2017 年工作会议提出：“在具备条件的前提下，在优势领域实现快速发展，创造条件，在集团择机整体上市上迈出步伐。” 整体上市是光大集团下一步战略目标。从光大集团的业务板块看，银行和证券是核心价值业务，通过光大控股持股银行和证券是造成股权关系复杂的重要原因。理顺子公司的股权关系有助于集团整体上市。
　　未来目标：成为中国规模领先的跨境资管平台
　　凭借光大集团背景和种子基金模式，顺应保险、银行等中大型机构另类资产配置需求，公司大基金策略取得显著效果。公司2016 年上半年完成募资208 亿港元，预计全年募资306 亿港元。2016 年6 月，光大控股与IDG 资本成功合作发起设立总认缴规模不低于200 亿元人民币的产业投资基金，并完成首期交割，认缴规模为100 亿元人民币，其中光大控股承诺出资20 亿元人民币，其余80 亿元人民币来自于对大型机构的募资。公司资产管理的总量短期有望进入千亿规模。
　　估值修复有助于光控资管业务腾飞
　　由于公司估值持续低于1 倍的PB，无法通过再融资来补充资本金，限制了公司发展。主要体现在：（1） 无法满足资管业务持续增长的种子基金需求。截止2016 年6 月30 日，光大控股的基金总募资规模达678 亿港元，其中种子基金约为150 亿港元。（2） 无法通过资本市场实现并购。从贝莱德发展经验来看，资本市场外延并购是实现资管业务规模化发展的主要手段。（3） 无法实现股权激励。
　　目标价为24 港元
　　光大控股若剥离被动持股，则有望估值修复，未来两年潜在年化回报率为24%。我们按PB 分部保守评估 （即光大银行：0.7 倍PB；光大证券：1 倍PB；基金和直投：1 倍PB），以2016 年公司预测数据为基准，计算出公司估值为404 亿港元，折合每股价值24.0 港元。以持股两年时间计算，估值修复隐含的潜在年化回报率为24%。
　　风险因素
　　银行和证券股权转让进展不确定。A 股下跌可能导致项目投资回报下降或退出难度加大。