2025 年11 月14 日，光大环境发布《建议发行人民币股份并在深圳证券交易所上市》公告。
　　董事会批准可能进行发行人民币股份及将该等人民币股份在深交所上市的初步建议，拟发行人民币股份数量不超过8 亿股（不超过发行后已发行股本的11.52%，未考虑行使超额配售选择权），同时授权主承销商行使超额配售选择权，超额发售不超过建议发行人民币股份数量（行使超额配售选择权之前）15%的人民币股份。
　　事件评论
　　EPS：短期存摊薄风险，增量资金有望推动新项目落地从而形成EPS 补偿。本次发行或对2026 年EPS 形成11.52%摊薄压力。本次募集资金金额初步拟用于公司发展主业业务及补充一般营运资金，未来公司EPS 存进一步增长动因：
　　存量仍有产能待投：截至2025 年中报，公司在建环保能源/发电协同/环保水务/绿色环保产能较已投运产能存4.0%/25%/4.8%/2.2%弹性，后续主业仍存一定增量。
　　东南亚增量市场打开：近日印尼垃圾焚烧总统令落地，相关核心制度已确定，光大环境进入相关供应商短名单，未来有望获得出海增量，且印尼主权投资基金参与项目投资对相关项目进展与回款存一定保障；此外其他东南亚、中亚垃圾焚市场同步释放中，预计相关项目落地有望对公司EPS 带来一定补偿。
　　股息率：分红比例存提升空间，后续有望通过股息率提升对EPS 摊薄进行弥补。2024 年公司表观分红比例41.8%，加回危废业务所致的物业、厂房及设备耗损及无形资产耗损同比增加部分后分红比例在34.6%，在垃圾焚烧行业龙头中属偏低水平。参考同业情况，行业可支撑70%以上分红比例。若后续公司分红比例提升至55%，假设市场接受6.2%股息率水平，公司价值侧2025E 可支撑331 亿港元市值（现价303 亿港元）。
　　估值侧：H 股本身存价值侧估值修复空间，A 股估值预计高于H 股估值，利于情绪侧估值修复提速。1）H 股：前期公司资本开支较高，现金流情况对估值存一定压制，当前公司经营性现金流净额持续向好，有望驱动H 股估值修复；2）A 股：受红利税等因素影响，A 股市场对股息率要求较H 股更低，故A 股估值大概率高于H 股，A 股行业终极形态可支撑14x-16xPE 以上水平，情绪侧利于H 股估值修复提速。
　　盈利预测与估值：考虑到公司建造收入仍呈现下行趋势、汇兑损益及资产减值金额可能较大。预计2025 年-2027 年公司归母净利润分别为37 亿港元、41 亿港元、42 亿港元，目前市值对应PE 分别为8.1x、7.4x 和7.1x。参考2024 年每股分红23 港仙计算，当前股息率约4.7%（11/15 日收盘价4.93 港元/股），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、应收账款逾期风险；
　　2、收料不及预期风险。