公司发布2024 年年报
　　24H2 收入11.9 亿，同比+111%，毛利率52.3%，同比+3.1pct，调后利润2.9 亿，同比+248%，调后净利率24.5%，同比+9.7pct；24 年收入22.4 亿，同比+156%，毛利率52.6%，同比+5.3pct，调后利润5.8亿，同比+702%，调后净利率26.1%，同比+17.8pct。
　　公司深耕拼搭角色玩具赛道，持续扩大IP 矩阵、拓宽销售网络，24 年成长表现靓丽；利润方面，伴随拼搭角色玩具销售快速增长，规模经济效应进一步放大。
　　IP/产品/渠道/海外构筑多维度成长
　　分产品：2024 年拼搭角色类玩具收入22.0 亿元，同比+186.2%，销量1.3亿件，同比+269.3%，毛利率52.9%，同比+4.5pct；大颗粒积木玩具收入0.4 亿元，同比-62.9%，毛利率37.0%，同比-1.7pct。拼搭角色玩具增长迅速，主要系公司日益扩大且丰富自有及授权IP 矩阵，成功实现商业化，并迅速扩大销售网络。
　　分IP：①奥特曼24 年收入11 亿，占49%，同增97%；②变形金刚24 年收入4.5 亿，占20%，同增263%；③英雄无限24 年收入3.1 亿，占14%，同增383%；④假面骑士24 年收入1.7 亿，占8%。
　　2024 年公司进一步扩大了产品的价格细分覆盖范围，于2024 年年末推出了9.9 元 （处于超值价格段）的“变形金刚星辰版”，进一步扩大SKU 矩阵。截至24 年末公司已实现682 个SKU 的多元化产品组合，包括132 个主要面向6 岁以下儿童的SKU，519 个主要面向6 至16 岁消费者的SKU，以及31 个主要面向16 岁以上消费者的SKU。
　　24 年末公司拥有两款自主IP 及约50 个授权IP（23 年为27 个），增加了超级战队、机动奥特曼系列、DC 超人、DC 蝙蝠侠、哈利波特及星球大战等，为拼搭角色玩具提供更多选择。
　　分渠道：24 年线下/线上收入分别为20.8 亿/1.6 亿，同比+171%/+47%；2024年公司建立多渠道销售网络，其中线下经销商背景通常包括已覆盖特定区域和已建立本土销售网络的玩具及文创经销商，线上方面公司主要通过在天猫、京东、抖音、拼多多及其他电商平台开设旗舰店，以及微信小程序等方式建立渠道。
　　分地区：24 年国内/海外收入分别为21.8 亿/0.6 亿，同比+151%/+518%；2024 年公司在英国、印尼、马来西亚及新加坡成立附属公司，以拓展海外市场，印尼及美国是海外市场收入占比最高的两个国家。此外，公司在全球范围内积极参与玩具展，2024 年12 月参加新加坡动漫展并首次推出芝麻街系列，25 年1 月参加德国纽伦堡玩具展，亮相奥特曼、变形金刚、英雄无限、火影忍者、圣斗士和芝麻街等多个全球知名IP 系列产品，25 年3月亮相美国纽约玩具展，小黄人大眼萌系列新品全球首发；我们预计公司出海有望进一步提速。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　展望2025 年，公司将继续提升产品设计及开发方面的研发能力，继续丰富IP 组合以实施增长策略，进一步投资销售和营销，提升国内外品牌知名度，我们乐观预计全年成长。我们预计25-27 年调后利润9.6 亿/14.8 亿/20.8亿，对应PE 为28X/18X/13X。
　　风险提示：宏观环境波动风险；IP 市场热度下降风险；全球化推进不及预期等