事件：
布鲁可近日发布2024 年度业绩，该集团取得收入人民币22.41 亿元，同比增加155.6%；经调整年度利润5.85 亿元，同比增加702.1%；母公司拥有人应占亏损4.01 亿元，同比增加94.59%。其中拼搭角色类玩具的销售收入增长到22.01 亿元，这一增长得益于成功的IP 组合及销售网络扩展。与此同时，积木玩具的销售收入则下降62.9%，反映出公司逐渐将重心转向拼搭角色类玩具。2024 年公司研发支出为1.92 亿元，占总收入的8.6%，显示出公司对产品创新和市场需求的重视。公司目前销售渠道包括线下经销和线上电商平台。线下销售额达到20.85亿元，占总收入的92.1%。此外公司还在国际市场上拓展业务，海外销售收入同比增长518.2%。整体来看，公司的产品组合和市场策略在报告期内表现出强劲的增长潜力。
点评观点：
布鲁可的营收增长主要受益于产品组合优化及渠道下沉策略。公司通过“三全战略”（全价位、全人群、全球化）覆盖全年龄段以及9.9元至399 元的宽价格带布局，有效触达下沉市场消费者，推动销售额快速攀升。毛利率提升至52.6%，反映出公司供应链效率及产品结构优化成效。销售费用率从上年高位回落，规模效应逐步显现。
未来核心驱动力：拓宽IP 矩阵与全球化布局1)布鲁可持续推进IP 矩阵建设：截至2024 年末已拥有近50 个授权IP，并计划新增25 个以上IP 合作（星球大战、DC、EVA、王者荣耀、柯南、小黄人、芝麻街、宝可梦等），其中美国和日本地区IP 授权持续增多。在大IP 驱动下，主力产品销量稳步增长，例如与热门动画、影视联名的拼搭玩具成为爆款，持续拉动收入增长。25 年计划上新800-1000 个SKU、300 多款新产品。
2)渠道与市场扩张：国内方面，公司通过450 余家经销商覆盖一、二线城市，并加速向三线及以下市场渗透；海外市场则通过品牌合作与本地化策略，在东南亚、中东等地取得突破，去年海外收入6400 万，增速远超国内。新马印设置分公司，建设印尼、马来西亚仓，亚洲已 覆盖5-6w 个终端，北美与沃尔玛、target 等合作覆盖6k+终端，欧洲今年会加速拓展，先发力法英意德等，海外市场发力将为未来增长打开空间。
3）研发女性向产品：公司目前致力于解决女性向拼搭产品的拼搭难度、拼搭目的、产品颜值等痛点，已经专门组建女性向团队，将采取快速、规模上新的策略，开拓女性经销商渠道，同时注重线上运营激发女性分享欲，在小红书、抖音等平台进行营销活动。
未来展望：成长性与风险并存
根据WIND 数据显示，机构一致预测公司2025-2027 年净利润分别为9.41 亿、13.81 亿元及19.91 亿元，目前对应市盈率分别为30 倍、20倍、14 倍，市场对公司盈利持续增长拥有较大信心。虽然目前全球玩具行业有竞争加剧，IP 授权成本上升等风险，但布鲁可通过“IP+渠道+全球化”三重引擎，成功实现从黑马向行业龙头的跨越，公司产品无论是在设计还是拼搭体验上都处于全球领先梯队。同时公司在下沉市场渗透、IP 资源持续扩充及海外蓝海市场布局，能够支撑中长期成长逻辑。随着2025 年新IP 落地及海外市场拓展，业绩预期有望持续兑现，建议关注。