乐高助力市场科普 布鲁可低成本建立产品认知近百岁的乐高珠玉在前，较好的科普了积木的商业模式，乐高历经二战、经济危机后的大萧条、经历了疫情，经历从PC时代到移动互联网下游戏对其市场的分流，乐高通过组织调整将其从生产型组织转为创造型组织，位行业探索出了相对成熟的商业模式，也有利于“中国乐高”布鲁可低成本的建立品牌认知。
　　布鲁可差异打法从“好而不贵“切入
　　布鲁可做对了什么？通过奥特曼IP 授权带动业务登上新台阶，打造类乐高的BFC 即布鲁可积木创作者社区模式增加粉丝粘性的同时也带来创新创造。授权IP 与自有IP 双轮驱动，授权IP 奥特曼产品托举布鲁可建立了拼搭积木行业头部地位（2024 年奥特曼IP 带来收入10.96 亿元，其次是变形金刚4.54 亿元）。截止2024 年年底公司签约50 个IP，初步覆盖了全球主流IP，后续将继续深化和IP 合作，同时已有682 个SKU 的产品组合（其中132 个面向6 岁以下，519个面向6~16 岁，31 个面向16 岁以上）；好而不贵的产品供给也成为布鲁可差异化的竞争力，公司致力于“三全战略”（全人群、全价位、全球化），2025 年可积极关注女性向产品供给。
　　2025 年新品表现如何？
　　布鲁可拼搭角色类玩具销量从2023 年的3650 万件增加至2024 年的1.35 亿件，伴随2026 年后产能释放，后续新品供给充沛可期；在2025 年5 月布鲁可推出奥特名鉴传奇版诺亚奥特曼拼接积木第二批已销售4 万件，单价169 元（第一批诺亚奥特曼传奇版已售罄），从渠道角度看，布鲁可主要渠道为线下经销商，但线上旗舰店的热销品也为公司的新品带来较好的数据参考，从官网旗舰店的销售排名看，第二名为布鲁可英雄无限哪吒潮玩机甲已销售2 万件（单价49 元）。
　　新品端，5 月30 日发售英雄总动员星辰版第2 弹，超级战队群星版第1 弹，2025 年布鲁可将推出800 个SKU，持续聚焦拼搭角色类玩具，新品的供给以及女性用户的拓展，为后续主业的持续增长带来较好的推动。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027 年收入分别为39.6、55.9、72.8 亿元，归母净利润分别为11.01、15.08、20.41 亿元，EPS 分别为4.42、6.05、8.19 元，当前股价对应PE 分别为28.34、20.69、15.28 倍，2028 年全球及中国角色类玩具市场规模有望达到5407、911 亿元，作为拼搭积木赛道头部企业，布鲁可已探索出具有可复制性的IP 变现商业模式，全球主流IP的富矿仍具较好商业化潜力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　产业政策变化的风险；IP 矩阵持续获市场欢迎具有不确定的风险；授权IP 到期的风险；多渠道及分销网络管理的风险；海外市场销售地缘政治的风险；新品开放及销售不及预期的风险；设计师流失的风险；行业分散竞争的风险；宏观经济波动的风险。