事项：
　　据布鲁可官方消息，计划于9 月12 日推出【英雄总动员】星辰版第3 弹产品，以及三丽鸥旗下IP“酷洛米第2 弹”产品。
　　国信零售观点：星辰版作为公司9.9 元价格带的产品，重要覆盖了广泛的下沉市场，成为推动公司收入增长的重要驱动力。公司最新公布的上半年业绩显示，整体营收13.38 亿元，同比+27.9%，其中包括奥特曼星辰版在内的9.9 元平价产品收入达到2.16 亿元。此次上新将进一步丰富星辰版的产品矩阵，满足多样化消费需求。
　　此外，公司也同步上新三丽鸥IP 相关产品，是不断完善IP 矩阵的一步。公司截至上半年，已将19 个IP实现商业化。2025 上半年公司总收入中，前四大IP 贡献了83.1%，而去年同期前三大IP 贡献92.3%的收入，多元IP 的贡献则实现进一步提升。
　　总体上，公司作为IP 拼搭类玩具的龙头，仍持续受益情绪消费、IP 经济发展的红利。自身亦积极推进IP矩阵建设、品牌推广和渠道扩张，夯实未来持续成长的基础。不过短期考虑到公司9.9 元平价产品的占比提升可能影响毛利率， 以及新IP 的培育爬坡期， 我们下调公司2025-2027 年归母净利润至8.05/11.38/15.06 亿元（前值分别为10.31/14.67/18.88 亿元），对应PE 分别为27.4/19.4/14.7 倍，维持“优于大市”评级。
　　评论：
　　核心IP 产品上新，IP 矩阵持续丰富
　　据布鲁可官方消息，计划于9 月12 日推出【英雄总动员】星辰版第3 弹产品，以及三丽鸥旗下IP“酷洛米第2 弹”产品。星辰版作为公司9.9 元价格带的产品，重要覆盖了广泛的下沉市场，成为推动公司收入增长的重要驱动力。公司最新公布的上半年业绩显示，整体营收13.38 亿元，同比+27.9%，其中星辰版9.9元平价产品收入达到2.16 亿元。此次上新将进一步丰富星辰版的产品矩阵，满足多样消费需求。
　　此外，公司也同步上新三丽鸥IP 相关产品，是不断完善IP 矩阵的一步。公司截至上半年，已将19 个IP实现商业化。2025 上半年公司总收入中，前四大IP 贡献了83.1%，而去年同期前三大IP 贡献92.3%的收入，多元IP 的贡献则实现进一步提升
　　投资建议：
　　总体上，公司作为IP 拼搭类玩具的龙头，仍持续受益情绪消费、IP 经济发展的红利。自身亦积极推进IP矩阵建设、品牌推广和渠道扩张，夯实未来持续成长的基础。不过短期考虑到公司9.9 元平价产品的占比提升可能影响毛利率， 以及新IP 的培育爬坡期， 我们下调公司2025-2027 年归母净利润至8.05/11.38/15.06 亿元（前值分别为10.31/14.67/18.88 亿元），对应PE 分别为27.4/19.4/14.7 倍，维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　IP 项目合作不及预期；IP 续约不及时；IP 本身负面影响等。