国内第三大的第三方收单机构拉卡拉首次发布智能POS,POS的升级周期加快将利好百富环球国内销售
人民银行提出收紧对mPOS的监管政策,预计行业整合加快,利好如百富环球等符合安全认证,拥有优质产品组合的市场领导者
基于15.5倍扣除现金的2016年预测市盈率,另加每股2.63港元现金,我们维持买入评级和目标价12.0港元
智能POS将加快国内POS产品的升级周期
国内第三大的第三方收单机构拉卡拉本周在上海首次发布智能POS,同时并将采购百富环球的智能POS产品A920。该项产品采用Android系统,提供收单/付款/结算服务,支援CRM(客户关系管理)系统及其他第三方应用程式(如支付宝和财付通等)。我们认为在短期内智能POS对传统POS市场带来的破坏有限,反而智能POS将有助改善用户体验,加快POS升级周期,我们相信百富环球在2016年将持续受益。公司于2016年的智能POS出货量目标为10万台(预计平均售价为700-800港元,较传统POS高20-30%),首批智能POS将于2016年第一季出货。
更严格的mPOS监管有助市场整合
媒体昨天报导,国内违规使用mPOS的情况加剧,在银行卡结算方面绕过银联网络,人民银行拟收紧对mPOS的监管。我们认为市场过度反应,由于百富环球国内市场占mPOS整体出货量的比例很低。百富环球的mPOS主要供给海外市场(占mPOS出货量95%),尤其是巴西,但是在国内,由于低端mPOS市场竞争过度激烈,因此中国并不是百富环球的mPOS重点发展市场。此外,我们预期当mPOS监管更加严谨,规模较小的mPOS供应商将被市场淘汰,而较大型、安全和质量合规的市场领导者(如百富环球等)将成为受益者,利好百富环球在国内的销售。
维持买入评级和目标价12.0港元
基于15.5倍扣除现金的2016年预测市盈率,另加每股2.63港元现金,我们维持买入评级和目标价12.0港元。由于国内的收入占比较高,以及经常性支付服务收入相对较低,我们的目标价较全球同业平均值折让11%。在国内市场大量采用智能POS、美国市场将取得高毛利率的多媒体POS终端订单和来自并购的经常性收入增加等潜在利好因素下,我们认为现时9.7倍扣除现金的2016年预测市盈率属于吸引的估值水平。