多媒体终端(Multilane terminals)PX5/PX7开始在美国出货,预计将从前两大POS机供应商Verifone和Ingenico抢得市场份额
2016年海外市场增长强劲(我们预测收入同比增长27%),除了美国收入翻倍,亚太地区需求稳定增长,百富环球在中东地区也将保持领先地位
维持买入评级,目标价12.0港元,相当于15.5倍的扣除现金后2016年预测市盈率,加2.63港元现金
多媒体终端的推出标示着美国市场的重大突破
百富环球在1月22日举行的分析员会议上宣布,高端产品多媒体终端PX5/PX7将在下周开始出货,首批订单每个礼拜的出货量为1,000台,主要供给一家美国的一线商户。管理层预计多媒体终端的需求将持续增加,有信心在2016年实现美国业务收入翻倍,销售团队将从现在的65人增加到130人。我们认为多媒体终端的推出标示着百富环球在美国市场的重大突破,由于这市场集中度高,前两大POS机供应商Verifone加上Ingenico的市场份额达到85%,加上对高端的多媒体POS终端需求大,美国每年POS机出货量为2百万台,其中40%是高端的多媒体终端,我们认为公司将以多媒体终端赢得美国的市场份额。我们相信百富环球的优势在于1)新产品推出的时间比同业快,2)专门为商户搭建的网上平台将整合商户的销售系统,方便客户管理每台POS机的销售数据和3)提供最具成本效益而又安全的支付方案,提升客户(收单机购)的利润率。我们预测多媒体终端的平均售价在300-500美元之间,毛利率超过50%( 预计2015 年的毛利率为38%) , 美国业务对2015/16/17年整体收入的贡献分别为4%/6%/8%。
海外销售保持强劲增长
除了美国,百富环球相信在2016年,其他海外地区的收入增长将保持强劲。亚太地区方面,虽然中国市场增长速度放缓(我们预计中国地区2016年收入同比增长9.6%),但百富环球在其他国家,包括马来西亚、印尼、印度等地的销售持续上升。公司有信心在中东地区保持领先地位,现在百富环球在中东地区的市场份额已经超过15%,比第一位的Verifone只差1%。 我们预测2016年海外收入将同比增长27%,收入贡献超过53%。至于人民币贬值的问题,百富环球的成本主要以人民币结算,海外收入则全是美元,虽然中国地区收入会有所影响,但管理层相信海外收入的增长将抵消中国地区的疲软,公司整体受人民币贬值的影响不大。
维持买入评级,目标价12.0港元
公司现价为7.2倍的扣除现金后2016年预测市盈率,比同业折让54%。我们维持买入评级,目标价12.0港元,基于15.5倍的扣除现金后2016年预测市盈率加上2.63港元现金。由于中国业务收入贡献较多,加上经常性收入较低,因此我们的目标价比全球第一的Ingenico折让24%。下行风险包括产品延迟推出和中国销售疲软。