中国推出Apple Pay和Samsung Pay带来的机遇
继银联强推NFC闪付终端后,数家银行将于2月18日宣布推出Apple Pay
移动支付日益流行带来强劲的需求升级, Apple/Samsung Pay在中国推出将成为百富环球的主要催化剂
维持买入评级;基于15.5倍扣除现金后的2016年预测市盈率加上2.63港元现金,维持目标价12.0港元
银联将赢得中国移动支付的市场份额
继中国银联12月公布在2016年年初推出Apple Pay/Samsung Pay后,新闻媒体(如新浪新闻)报道中国几家主要银行(如工行、广发银行和建行)将于2月18日正式推出Apple Pay 。此外,百富环球宣布将与三星合作,所有百富的POS终端产品将支持 “Samsung Pay”。我们相信在中国引进以NFC为基础的Apple Pay和以MST为基础的Samsung Pay后,将可推动中国移动支付普及。由于使用便捷,安装和交易成本较低、市场开拓能力较强,目前中国的移动支付市场以基于二维码技术的解决方案(支付宝/财付通)为主。不过,我们相信在不久的将来,政府支持的银联将会积极推广自家的NFC移动支付解决方案,加快具有NFC功能的POS终端升级需求。
百富环球是银联的主要供应商,将受益于NFC产品需求增加
我们相信Apple/Samsung Pay在中国的普及将利好百富环球,公司是苹果首个认可的中国POS厂商和中国第二大POS供应商(市场份额约25%)。公司在2015年年初与建行和银联首度推出Apple Pay解决方案,目前在中国付运的产品中,有70%配备了NFC。同时,百富环球是银联闪付终端的主要供应商,我们相信公司将会受益于银联积极推广NFC移动支付解决方案。中国银联商务是中国最大的收单机构(2013年市场份额30%),在中国25个加盟店超过10,000个地点的装机客户群在500万以上,包括家乐福、麦当劳、屈臣氏、全家和COSTA。
中国对NFC和智能POS的升级需求比预期高;维持买入评级
我们目前对百富环球的预测比较保守,2015-17年中国业务销售的预测年均复合增长率为10%,海外市场销售的预测年均复合增长率为27%。公司现价为9.4倍的扣除现金后2016年预测市盈率,相比全球同业折让36%。由于NFC和智能POS开始在中国普及、加上美国的多媒体终端订单和并购后的经常性收入贡献,我们认为目前估值吸引,维持买入评级。基于15.5倍的扣除现金后2016年预测市盈率加上2.63港元现金,维持目标价12.0港元。下行风险包括产品延迟推出、中国销售疲软和并购失败。