2016年第1季收入增长稳定(同比上升13.3%),收入结构持续改善(海外市场占57%,2015年占比为47%),加速利润率提升,预计2016-18年收入和净利润年度复合增长率分别为15%及19%
全球市场份额持续上升:包括在欧洲、中东及非洲(意大利直销规模扩张)、亚太地区(mPOS印度需求强劲)和美国(高端多媒体POS机)
强大的产品储备:D820(新型ECR)、D220(mPOS)、A920(智能手持型终端)、Q80(室内手持型终端);维持买入和目标价10.04港元2016 年第1 季收入符合预期,海外增长强劲抵消国内市场疲弱百富环球2016 年第1 季收入表现符合预期,同比上升13.3%至6.72 亿港元,占我们2016 年全年预测的20%(2015 年第1 季占全年收入:21%),主要由于海外市场表现强劲(收入同比上升24.5%)抵消受人民币贬值影响的国内市场(同比上升1.3%)。扣除人民币汇率的影响(同比下跌5.9%),2016年第1 季国内收入同比增长7.2%。
海外业务收入占比增加有望带动利润率提升
百富环球的海外市场份额持续扩张,包括在1)欧洲/中东/非洲(同比上升31%),受惠于意大利直营销售规模扩张以及德国、东欧地区对高端移动POS 机的需求;2)亚太地区(同比上升58%),尤其在印度mPOS 销售强劲;及3)美国(同比上升248%),由于针对大型商户的高端多媒体POS 机开始发货。至于拉丁美洲及独联体(LACIS)市场,收入同比下跌32%,主要是由于巴西mPOS 的订单延误,但管理层预计收入增长将在第2 至3 季恢复。我们维持对百富环球的海外业务扩张的正面看法,2016 年第1 季海外收入贡献增加至57%(2015 年第1 季为53%),预计产品组合改善将有助利润率提升。至于人民币贬值的方面,我们认为国内收入金额减少对净利润的影响有限,由于公司70%的成本以人民币计算。
海外业务扩张加快,维持买入评级
我们维持对百富环球的正面看法,公司海外业务增长加速(特别在美国、欧洲/中东/非洲、及亚太地区),加上创新和具竞争力的产品组合(2016年将推出A920移动终端平板电脑)。我们维持买入评级和目标价10.04港元不变,基于13倍的扣除现金后的2016年预测市盈率(相对同业折让7%)加上2.43港元现金。催化剂包括来自并购的经常性收入增加、赢得美国多媒体POS机的订单和欧洲的订单增加。百富环球现价对应7.3倍的扣除现金后的市盈率(相对全球同业折让48%)。