盈利顯著高於我們預期，分紅率顯著提升。2016 年上半年百富環球實現歸屬母公司股東淨利潤3.11 億港幣，同比略增0.5%，好於我們預期12.3%，主要由於中國市場銷售收入和毛利率好於預期。稅前利潤同比增長16.7%，好於我們預期9.2%，稅前利潤增速高於淨利潤增速，主要受到去年同期所得稅優惠的影響。每股收益0.279 元，派發中期股利0.04 元，分紅率達到14.56%，同比提高7 個百分點。
　　銷售收入好於預期，主要由於國內市場銷售收入高於我們預期。2016 年上半年百富環球實現銷售收入13.32 億港幣，同比增長20.3%；其中國內市場銷售收入5.94 億，同比增長7.6%；海外市場銷售收入7.38 億，同比增長32.9%。
　　國內市場/海外市場銷售收入分別較我們預期高7.6%/2.2%，整體銷售收入好於我們預期4.6%。海外市場銷售收入占比為55.4%，同比提高5.3 個百分點。
　　16Q2 國內市場/海外市場銷售收入同比分別增長14.5%/43.4%，整體銷售收入同比增長28.4%；環比看，中國市場銷售收入環比+5.7%，海外市場環比-7.5%，整體銷售收入環比-1.8%。
　　毛利率創新高；銷售開支占營業收入比重顯著提升。上半年毛利率為43.6%，同比提升2.1 個百分點，創下新高，也顯著高於我們預期。主要由於美國等海外市場銷售收入占比上升，以及成本削減（預計人民幣貶值是重要原因）。
　　上半年研發費用同比增長15.3%，研發費用/營業收入為4.7%，同比略降0.2個百分點；銷售開支上半年同比增長36.3%，占營業收入比重為9.4%，同比上升1.1 個百分點。
　　海外市場增長強勁。海外市場各分部均錄得顯著增長，尤其是美國與加拿大區（USCA），亞太區（APAC）業務。美國市場：EMV 遷移帶來對POS 的持續需求，百富在美國市場進入收穫期。根據市場預測，美國存量POS 為1400 萬台，目前美國市場20%的大型零售商基本完成EMV 遷移，但大約80%的小規模商戶尚未完成。預計EMV 遷移在2016 年帶來的POS 需求在200-300 萬台的規模。百富自2008 年開始進入美國市場，目前在中小型商戶已具備一定競爭優勢。2017 年EMV 遷移將在其他領域進行，如醫藥、自動販賣機及石油等，對POS 的強勁需求有望持續。百富在美國市場推出的多媒體（Multilane）產品也受到市場和大型零售商的青睞。歐洲：將是百富未來主要增長點之一。
　　意大利（收購經銷商Pax Italia S.r.l.之後，銷售增長迅速）；西歐市場（合作夥伴有較強實力）。中東：稅控POS 推動POS 更新需求。拉美：mPOS 出貨量環比1 季度回升，傳統POS 將於下半年出貨。亞太市場：多個國家取得良好表現。百富在香港、澳門、臺灣、越南及新西蘭具有領先市場地位；以mPOS打入印度市場；成為印尼、泰國主要POS 供應商之一。我們預計2016 年海外市場表現最突出的應為美國（EMV 遷移）、印度（mPOS 需求旺盛）和意大利（收購經銷商之後增長迅速）。公司預計在三年間，海外市場銷售收入占比將提升至60-70%,目前我們的預期大約位於該區間的下限。
　　人民幣貶值有利於整體收益表現，管理層預計國內市場銷售增長趨於溫和。
　　上半年人民幣相對港幣匯率同比下降4.69%，部分抵消了中國市場的銷售增長。由於公司大部分的銷售成本、銷售開支及行政費用（包括研發費用）均以人民幣計算，人民幣貶值對於公司營運將帶來收益。央行3 月下發《關於完善銀行卡刷卡手續費定價機制的通知》，從9 月1 日開始執行，主要內容包括借貸分離，統一清算費率，放開收單費率，預計收單市場競爭加劇，呈現優勝劣汰局面，將對POS 需求帶來較大波動。管理層預計短期內中國市場出貨量仍會有增長，但POS 產品組合也在變動（需求從一線城市擴張到二三線城市農村地區，產品組合從中高端擴展到中低端），營收增長趨向溫和。
　　維持買入評級。暫維持盈利預測，待業績會後更新預測。目前16 年PE 為11.2倍，估值有安全邊際，維持買入評級，維持8.8 港幣的目標價。