截至2013年3月31日止年度,公司实现销售收入36.5亿港元,增长10.1%。烟草薄片销售收入为4.8亿港元,占总收入的13.3%;食用香精香料的销售收入达29. 97亿港元,占比为82.2%;日用香精香料的销售额的销售收入为1.7亿港元,占总收入比的4.5%。
毛利率为69.1%,同比稍有下降,主要由于毛利率较低的烟草薄片的销售收入占总收入的比重上升;公司权益持有人应占盈利下降1. 9%至17.1亿港元;每股基本盈利为0.55港元,末期股息每股9.4港仙,特别股息每股2.8港仙,全年派息率达41%。
目前,公司共拥有3万吨烟草薄片产能,其中2万吨新线于去年11月投产,加上旧线1万吨,预计2014财年会全部达产,有望给公司带来9亿元的收入。此外,公司拥有黄金树金叶40%的股权,目前其1万吨烟草薄片的生产线正在筹建中;与安徽中烟技术合作的1万吨烟草薄片生产线也正在做调试。2014财年是公司烟草薄片业务的快速增长期,之后将进入稳步增长阶段。
食用香精香料增长速度较去年有所放缓。在烟用业务方面,烟草行业步入成熟稳定期,未来将维持低速增长;在食品及饮料业务方面,竞争日趋激烈,行业进入调整期,公司计划末来将持续重视卜-游天然香原料业务的发展,利用孔雀香精在行业的口碑,强化优势。未来,食品香精香料将成为公司的发展重点。
厦门琥珀发挥在熏香、消毒及杀虫产品领域的优势,使得榄菊及李字等品牌的销售快速增加。而云南华香源受原材料成本的影响盈利能力下降,表现差强人意。公司今年继续对云南华香源的业务作调整,预计今年日用部分收入会有50%的下降,但利润率会回升。由于烟草薄片业务毛利率低于其他业务,该业务收入的提升将导致整体毛利率有所降低,加卜费用率的卜涨将导致未来利润增长缓慢。我们调整2014FY-2016FY每股收益至0. 56、0.58及0.60港元。参考公司历史和同行业估值表现,以及公司高派息率,我们维持公司2014财年8倍PE,相当于目标价4.48港元,升幅为36.2%,建议买入。