1、核心观点:我们于7月10日下午3点与华宝国际(336)的证券事务部总经理张总进行了一次深入的电话会议交流,对公司和行业目前的发展的动态给投资者做了详细的解读。我们认为,首先,公司的业务板块中烟用香精和日用香精增长缓慢,预计将维持在1-2%的增速。我国卷烟市场成熟,烟用香精香料的市场规模增长有限;其次,公司烟草薄片业务上个财年增速较快,今年增长主要将依靠产能利用率的提升;最后,未来公司会依靠三个卷烟新材料平台和电子烟作为市场的拓展方向。总体来看公司自身研发能力较强,新业务拓展节奏把握较好,期待未来可以提供较好的增长动力,我们对于公司维持推荐评级。
2、烟用香精业务:市场容量稳定,前10大烟草商的市场占有率也基本上没有变化,公司在10大烟草公司中的市场份额保持50%左右,变化不大。预计未来的增长将在1-2%之间,不会有太大变化。
3、烟草薄片规模:目前国家批准的烟草薄片的规模在18万吨,目前已经使用10万吨。目前国内的渗透率在10%左右,国外成熟市场在20%左右,我国在烟草薄片的渗透率方面依然具有较大的增长空间。烟草薄片目前完全受国家控制,等18万吨的产能释放完成后才有可能规划新的产能,公司也会积极争取新的产能规模。
4、公司烟草薄片产能:公司目前的烟草薄片产能在3.4万吨,截止到上一个财年,公司所有烟草薄片生产线均已经建成并投产,今年将不会再有新的产能增加,将主要依靠产能利用的提高带来产量的增加。公司计划今年将产能利用率提升至95%。
烟草薄片今年不会像去年那样有爆发式的增长,预计将在20%左右,未来几年争取在双位数的增长。
5、关于新材料:公司将会建立三个新材料的研发平台,主要包括干法薄片、梗粒处理技术和卷烟滤嘴。这三项业务都受到牌照的限制,公司在这三项新技术方面已经建立了试产线,也受到了客户的好评,期待未来可以带来更多的信增长动力。
6、牌照规避:公司认为,为了规避三个新技术产品的生产牌照问题,公司计划采用融资租赁的方式规避牌照的限制,主要通过将设备租给客户同时公司收取一定的租赁费完成。
7、关于电子烟:公司认为,公司将会重点布局未来的电子烟市场,该市场在美国等国家增长速度很快,接受程度不断提高;国内市场目前尚不成熟,但未来发展空间巨大。公司研发和生产的电子烟具有一定的核心技术,符合国人的消费习惯,与传统香烟差别并不大,公司有信心未来在电子烟市场取得巨大的发展。
8、中烟局国际化:中烟局目前的产量在140万大箱,计划到2020年增加到800万大箱,并且将会不断提升产品品质,改善产品结构,加快国际化的步伐。