14/15上半财年收入、利润稳定增长：
公司2014/2015财年录得收入21.51亿港元，同比增长10.8%；归属股东的净利达到9.84亿港元，同比增长10.2%。其中食用香精业务受产品结构升级的影响，收入同比增加11.2%至15.8亿元；烟草薄片业务由于行业内今年库存较高，产品短期内供大于求，收入仅同比增加2.9%至4193万元，增长不达预期，然而受益产品结构改善，该业务EBIT同比增长19.9%至2.17亿元。公司上半财年净现金36亿元，每股派息9.52港仙以及特别息22.2港仙，派息率达100%。
烟草薄片业务度过快速成长期，未来布局电子烟业务：
我国烟草薄片行业目前规划的总产能为6-8%的产品渗透率，去年烟草薄片供不应求导致烟草企业今年大量购货，库存普遍维持在较高水平，同时中烟公司上半年又批准了3个企业进行生产，综合导致烟草薄片行业整体增速较低，我们认为公司该业务未来增速将回落至8%左右。公司目前正积极布局电子烟产品，据测算，目前不含尼古丁的电子烟市场约为100亿，空间巨大。公司目前正在做产品的前期推广，加强研发和产品多元化，以塑造品牌为核心目标，预计该业务将会在下一财年贡献收入。
持续高分红，沪港通标的之一：
公司今年上半财年每股共派息0.32港元，派息率达到100%。我们认为，公司现金流情况良好，上半财年净现金达到36.07亿港元，同比增长40%，现金充裕；未来仍可持续派息，全年基本股息率预计将维持在30%的水平以上，特别股息率预计将达到15-20%，分红水平高且持续。公司为沪港通标的之一，估值较A股百润股份为低。
维持强烈推荐评级，目标价7.59港元：
公司业绩保持稳定增长，不断开发新业务以寻找新的增长点。公司传统业务和烟草薄片业务预计未来将会在维持在个位数增长；电子烟市场空间大，年轻消费者乐于接受，期待下一财年贡献理想业绩。预计2015、2016和2017财年EPS分别是0.69 港元、0.74港元和0.8港元，给予2015年11倍PE，对应目标价7.59港元，较现价有10.96%的上升空间，给予推荐评级。