投资要点：
三季度利润环比扩张，集团三季度收入为190亿元人民币，环比仅下滑1%，显示公司价格三季度整体较为坚挺。净利润微3.46亿人民币，同比上涨449%,环比上涨20%，主要由于去年基数较低。业绩基本符合我们预期。2014年前九个月EPS为0.128人民币。
三季度毛利扩张。集团毛利率季度环比上涨2.5个百分点至13.05%。毛利扩张主要来源于七月，八月产品价格较高，以及公司的铁矿石库存制度导致三季度使用二季度较为低价的铁矿石所致。公司毛利贡献4.07亿人民币额外毛利。投资收益部分环比下滑1亿人民币，抵消了部分毛利对净利润贡献。
短期钢价受需求回暖以及产量限制推动反弹。十月以来钢材需求有所回暖。本月以来沪螺纹终端采购量周均值为17,224吨，较九月周均值15,836吨有所改善。另外。近期钢铁产量有回落预期。北京APEC会议下方文件规定11月1日至12日，北京周围主要钢铁企业停产或限产，影响面甚广。我们认为短期钢价受此支撑将继续反弹。
四季度集团盈利承压。钢价9月开始下跌幅度较大，板材价格同样遭受价格下跌。公司主要产品热轧10月出厂价下调200元/吨，冷轧下调100元/吨。11月出厂价指引中，热轧价格保持不变，冷轧价格下调100元/吨。考虑到成本滞后效应，公司四季度盈利压力较大。
维持公司买入评级，长期仍然看好。我们下调公司盈利14/15年盈利预测24%/24%。更新后的最新预测为EPS 人民币0.14/0.22/0.35元对应2014/15/16年。 尽管四季度公司盈利承压，但长期看行业盈利改善趋势未变，公司作为领先的板材制造商将会受益最明显。 明年最严格的新环保法即将执行，可能会对产量有所压制，我们认为是额外潜在的长期利好，会加速行业复苏。我们小幅下调目标价至7.7元，反应47%上行空间。