投资要点:
四季度利润下滑。集团14年收入下滑1.7%至740亿人民币。税前利润总额增长116%至15.79亿人民币。税后归属母公司股东净利润增长20.5%至9.28亿元。全年业绩小幅低于预期,主要由于四季度利润较差。
生产稳定。集团钢材产量增加3.5%至2005万吨。销售增加5.1%至1999万吨。产品销售均价下滑5.6%至3500元/吨。由于递延所得税调整,公司所得税增加6亿人民币。
一季度盈利预警,股价已经反映。公司同时公告一季度盈利预警,由于钢价一季度继续疲弱,公司一季度利润大幅下滑,预计净利润为2000万人民币,较14年一季度2.86亿人民币大幅减少。公司股价自一月高点下滑20%,我们认为已经基本反映业绩下滑的预期。
二季度季节性反弹可期。公司基利润环比连续两季度下滑,我们认为一季度见底开始随市场反弹。钢铁需求已经连续3个星期开始提升,正所我们上周报告讨论,我们认为二季度在旺季需求的带动下,钢铁企业盈利能够提升。同时,近期新的地产刺激政策也将有助于需求的提升。
股价风险/收益比吸引,维持买入评级。我们下调公司盈利预测至EPS人民币0.18/0.24/0.30,对应2015/16/17年。鞍钢目前股价反应0.62x15年PB。H股股价较A股有28%折价。我们认为目前估值吸引。维持买入评级,目标价7.7港币,有34%上行空间。