鞍钢股份一季度符合预期。由于钢价一季度持续下滑,收入下滑18.69%至149.61亿元。净利润下滑93.3%至0.19亿元。鞍钢年报披露中已经预披露一季度净利润,基本一致。我们认为股价已经反映该利润下滑。
一季度产量为495万吨,同比下滑1.9%.销售量为465万吨,同比下滑2.8%。公司产品ASP下滑16.2%至3012元/吨。吨毛利为400元/吨。说明公司一季度成本下滑明显,毛利并未明显受价格下滑影响。但是,公司一季度管理费用增长18%,销售费用增长23%,使得公司一季度净利润下滑较大。
二季度盈利持续承压,等待需求反弹。近期,铁矿石价格从4月2号低位反弹20%以上。除了超跌反弹,主要受必和必拓宣布将缩减扩张计划影响。我们认为15/16年铁矿石供应过剩的格局将不会发生改变,对铁矿石价格仍然看淡。一季度以来,钢价受国内需求疲弱影响,宏观经济持续下滑,大幅反弹仍然需等待需求回升。
下调至增持。我们下调公司盈利预测至15/16年0.12/0.19元。鞍钢港股自3月底以来上升27%,符合我们前期对股价的判断。在目前价位,我们短期认为上升空间有限。但考虑到钢铁行业其产能整合预期较强,并且目前H股较A股有34%的折价,我们仍然维持之前的目标价7.7港币,有14%上行空间。我们下调评级至增持。