业绩如期下滑。 上半年销售收入下滑 24%至 289.9 亿元。 净利润下滑 73%至 1.55 亿元。 EPS 为 0.021 元。鞍钢七月中发布盈利预警和业绩快报,业绩已经被市场反应。
产销稳定,产量略有下滑。 集团上半年产铁 1095 万吨,同比下滑 0.95%。 钢材产量为978 万吨,同比下滑 3.75%。销量为 937 万吨,同比下滑 6.47%。 由于市场疲弱,集团上半年集中进行检修,产量以及销量略有下滑。
毛利率小幅扩张,毛利下滑。 毛利率上半年同比提升 1.99 个点至 12.38%。 在钢材价格下跌过程中,集团受益于铁矿石等原材料价格的下跌以及成本控制能力的提升。 由于钢价下跌幅度过大,上半年毛利仍然下滑 10.7%至 35.9 亿元。
估值历史低位,不必过于悲观。 我们下调公司盈利预测至 2015/16/17 为 0.06 元/0.15 元/0.23 元。鞍钢股价过去三年历史交易在 0.4-0.8xPB,目前公司股价交易在 0.44xPB。我们认为目前价格下行空间有限。长期看,行业整合和去产能对行业龙头有利,我们维持增 持评级。 我们下调目标价至 4.3 港币, 反应 17%上行空间。