核心观点:
多重因素推动业绩大增
目前,铜价企稳,铜冶炼加工费维持在历史相对高位,江铜作为国内自给率最高、冶炼规模最大和产业链最完整的大型铜企业之一,不但享受铜价上涨带来的丰厚利润,而且冶炼环节能保持一定的盈利水平,完善的产业链使得公司整体竞争力较强,综合成本优势明显。预计公司未来业绩会有较大幅度增长。
坐拥国内储量最大露天铜矿,铜矿产量亦为全国之首
公司为国内最大的铜精矿生产商,2015年共生产铜精矿含铜20.9万吨。拥有两座中国储量最大的露天铜矿德兴铜矿和永平铜矿,其中德兴铜矿年产铜精矿含铜约20万吨,矿石处理量为561万吨/年;永平铜矿年产铜精矿含铜可达2万吨。
冶炼、加工产量大,规模优势明显
公司拥有全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂.贵溪冶炼厂,现有阴极铜产能超过120万吨/年,2015年阴极铜产量125万吨。公司还是国内最大的铜加工生产商之一,年加工铜产品超90万吨,2015年加工铜产品95万吨。2016年投资建厂的瑞昌冶炼厂,预计产能将达到20万吨/年。
产业链完整,负债水平低
公司是集采矿、选矿、冶炼、加工、贸易、技术为一体的国内最大的综合性铜生产企业,旗下子公司众多,贯通铜行业产业链条。另外,值得注意的是公司目前的资产负债率仅为43%,低于行业平均值45%。
盈利预测与投资评级
预测公司2016-2018年EPS分别为人民币0.447元、0.639元、0.908元。按照12月27日的汇率0.8956计算,股价10.66港币,折人民币9.55元,对应PE为21.3、14.9、10.5倍。给予公司“买入”评级。
风险提示:汇率变动风险;香港与内地市场环境不同、市场风险差异;关联储经济政策变化;中国经济政策变化;铜价格波动风险等。