上实控股2015 年业绩符合我们预期。收入达到19,694 百万港元,同比下降7.7%。净利润达到2,770 百万港元,同比下降10.5%。每股盈利2.553 港元,同比下降9.9%。派息0.811 港元,同比下降9.9%,派息率达到31.8%,同比持平。
要点:1) 出售珠海淇澳岛项目。上实城开出售珠海淇澳岛项目,获得人民币31 亿元,获得税前净利润12 亿港元。上实发展完成人民币39 亿元融资。2)公司新能源业务发展较快。公司目前有光伏业务47.5%的股权,有510MW 的装机产能在运行。公司目标建成1GW 的光伏发电产能。3) 公路收费业务增长放缓,主要是因为路费下降。
削减目标价至21.00 港元, 维持投资评级为“收集”。上实环境在香港上市有利于提高估值。我们2016-2018 年的盈利预测为2.344 港元,2.456 港元,和2.633 港元。目标价21.00 港元,相当于9.0 倍的2016 年预测市盈率和0.6 倍2016 年预测市净率。