本报告导读：
　　公司作为高铁轨交龙头核心竞争优势显著，将受益十四五高铁轨交等新基建保持较高景气度；加速拓展装配式建筑业务，拟分拆子公司高铁电气赴科创板上市。
　　摘要：
　　首次覆盖，给予增持评级。预测2020-22 年营收为0.98/1.10/1.24万亿元人民币，归母净利润为261/292/325 亿元人民币，EPS 为1.06/1.19/1.32 元人民币增速10/12/11%。参考可比公司估值情况，我们给予公司2021 年5 倍PE，对应目标价7.14 元港币。
　　十四五高铁轨交等交通基建仍将保持较高景气度。1)《交通强国建设纲要》
　　提出到2035 年基本建成交通强国，到本世纪中叶全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国；2)国家铁路局正组织开展《“十四五”铁路发展规划》研究编制工作；3)政策要求梳理明确市域铁路三年开工项目计划，建设总规模约6000 公里；4)发改委决定建立全国基础设施REITs试点项目库，首批试点落地或将近；5)近期多地披露交通基建规划：①据河南电商报，河南十四五综合交通运输基础建设预计投资总额9000 亿元(十三五完成总投资4400 亿元)、2021 年预计突破1000 亿元；②山东提出2021 年全社会综合交通建设计划投资2405 亿元创新高。
　　公司为高铁轨交央企龙头优势将继续扩大、市场份额将提升。1)公司是全球最大的多功能综合型建设集团之一，能够为客户提供全套工程和工业产品及相关服务，在国内大中型铁路市场份额超45%、城轨市场份额超40%；且继续发力铁公轨/地下工程高端装备制造领域，重载道岔市占率超50%、城轨道岔市占率超60%以上；2)2020 年新签约2.61 万亿元增速20.4%，基建约2.18 万亿元增速21.6%，其中铁路增速14.2%/公路32.6%/城轨-17.6%/市政-4%/房建40%；Q1-Q4 单季新签增速8/37/25/16%；3)公司作为行业龙头将优势扩大、市占率提升，继续看好未来2 年新签延续高增趋势。
　　加速布局装配式，估值显著低估。1)已成功收购中铁装配(原恒通科技)，将加速推进装配式布局，近期中铁装配两项产品获得北京市新技术新产品证书；2)拟分拆子公司高铁电气至科创板上市，将促进高铁电气电气化铁路和城轨供电装备等业务发展，目前上交所已受理；3)公司2021/22 年预测PE 仅2.5/2.3 倍几近10 年最低且远低HS 工业的11.7/10.9 倍，PB(MRQ)仅0.32 倍，远低于HS 工业的1.1 倍；从国际对比看，公司PE(TTM)仅3.1倍远低于法国Vinci 的13.9 倍、西班牙ACS 的8.3 倍。
　　核心风险：基建投资不及预期、资金面转紧等