全球大型建筑工程承包商，以基建为主多元化布局：公司股权较为集中，第一大股东中国铁路工程集团有限公司持股47.21%，公司股权结构稳定；公司业务范围涵盖了几乎所有基本建设领域，能够提供建筑业“纵向一体化”的一揽子交钥匙服务。此外，公司实施有限相关多元化战略，在勘察设计、工业设备、房地产开发、矿产资源开发、高速公路运营方面也取得了较好的发展。
　　铁路行业龙头，高研发投入造就多项核心竞争力：公司拥有铁路工程施工总承包特级18 项，占全国铁路工程施工总承包特级数量的50%以上；中国中铁2020 年累计新签铁路订单3553.8 亿元，公司在铁路大中型基建市场的份额一直保持在45%以上；手握多项核心竞争力，2020 年研发费用达到218 亿元，在A 股上市公司中位列第二位。2017-2020 年间，公司研发费用率提升明显，分别为1.60%，1.81%，1.94%，2.24%。
　　巩固自身优势，积极拓展新型业务：公司2020 年新签订单共26056.6 亿元，同增20.4%。其中基建建设业务新依然是推动公司订单快速增长的主要因素。
　　受益于投资项目的拉动，新签铁路、公路与市政及其他业务订单分别同比增长14.2%、32.6%与20.7%。公司截至2020 年末在手订单3.73 万亿元，在手订单收入比为3.82，较为充沛。国内方面，公司目前继续拓展房地产开发及基建投资运营等相关业务，房地产开发重点主要为旧城改造、新城及新城区建设以及土地开发，积极涉足装配式建筑等新领域业务；海外方面，借助一带一路，稳步把握新的海外市场建设机会。
　　公司估值讨论：从2019 年初开始，公司PE 持续走低，截至6 月4 日，PETTM为3.2 倍，位于10 年来的1%分位左右，达到历史底部。再看公司A/H 股比价，截至6 月4 日，公司A/H 股溢价率为59.37%，达到10 年来的69%分位以上。2020 年股息率大概在6%。公司估值持续走低的原因既有对行业的悲观预期，也有短期的事件催化，我们认为目前无需特别悲观。另外，我们选取公司估值50%以下、换手率在3%以上的区间分析，6 次中有3 次年内涨幅较大。
　　投资建议：公司近年来收入保持快速增长，龙头优势日益显著，且估值处于底部区域。考虑到公司经营结构优化有助于中长期的业绩增长，我们预计2021-2023 年EPS 为1.36、1.49、1.59 港元/股，港股对应的PE 分别为3.0、2.7、2.6 倍，目标价为5.6 港元。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：基建投资增速不及预期、PPP 项目投资影响公司现金流、公司项目回款不及预期