中国中铁（00390 HK）2021 年上半年收入同比增19.7%至4,982 亿元（人民币，下同）。股东净利同比增12.0%至131 亿元。业绩符合预期。公司整体毛利率同比下降0.3 个百分点至8.4%。公司2021 年上半年新签合同额达10,337 亿元，同比增18.8%。截至2021 年6月底未完成合同额达41,660 亿元，较2020 年底增11.8%。
我们预计2020-2023 年整体收入将以10.7%的年复合增长率增长，预计整体毛利率于2021-2023 年间将维持于9.0%-9.1%。此外，我们预计公司的整体费用率将由2021 年的3.9%下跌至2023 年的3.7%，净资产收益率则由2021 年的9.5%轻微改善至2023 年的9.9%。
我们对于2021/ 2022/ 2023 年的每股盈利预测分别为人民币1.018 元、人民币1.131 元及人民币1.273 元。我们预计政府在“十四五”时期将会继续增加以交通基建为首的固定资产投资以维持经济的稳定增长。公司对城轨基建建设业务的侧重将促使其更为受益于城轨市场的投资繁荣潮。我们维持6.70 港元的目标价，对应5.0/ 4.7/ 4.4 倍2021/ 2022/ 2023年EV/EBITDA，重申“买入”评级。