中国中铁（00390 HK）2022 年1 季度收入同比增12.7%至2,671 亿元（人民币，下同）。股东净利同比增17.0%至76 亿元。业绩略好于预期。公司整体毛利率同比下降0.5 个百分点至9.2%。销售费用率同比持平于0.5%，行政费用率同比跌0.3 个百分点至2.3%，研发费用率同比增0.1 个百分点1.7%，财务费用率同比跌0.3 个百分点至0.4%。公司2022年1 季度新签合同额6,057 亿元，同比增84.0%；其中基建新签合同额5,435 亿元，同比增94.1%。
　　我们预计2021-2024 年整体收入将以10.1%的年复合增长率增长，预计整体毛利率将由2022 年的9.6%轻微改善至2024 年的9.8%。此外，我们预计2022-2024 的整体费用率将基本维持于4.2%，净资产收益率则于2022-2024 年间维持于10.4%至10.7%。
　　我们对于2022/ 2023/ 2024 年的每股盈利预测分别为人民币1.194 元、人民币1.346 元及人民币1.469 元。2022 年基建投资增速或将持续好于预期，公司作为最大的轨道交通及主要的城建工程公司之一，将显著受益。我们上调目标价至7.10 港元，对应5.9/ 5.5/ 5.1倍2022/ 2023/ 2024 年EV/EBITDA，维持“买入”评级。