投资要点
事件：6 月4 日，公司公告集团旗下美国子公司Meiyen Laboratory Inc近日与美国Genesis Biosystems 公司达成战略合作，获得其脂肪采集系统LipiVage 在大中华区（中国大陆、香港、澳门、台湾地区）及韩国的独家代理权。6 月2 日，公司公告于中国地区独家代理韩国东方医学会社旗下爱拉丝提面部埋植线（线雕）和私密用线两类产品。
中国塑形瘦身市场前景广阔，战略合作的LipiVage 脂肪采集系统性能优异。根据Euromonitor 数据，中国成人肥胖率从2002 年的3%增至2018年的7%，且由于人口基数庞大，中国已成为全球肥胖人口最多的国家，催生巨大的瘦身塑形市场。根据iimedia2020 年对2 千人调研，愿意付费瘦身的人群比例超过90%。中国塑形瘦身2020 年市场规模约105 亿元，预计未来将以超过医美整体市场的增速高速发展，至2030 年有望突破千亿市场规模。目前吸脂是中国女性塑形的首选方式，2020 年占比超过80%，同时自体脂肪移植也随之广泛应用，2018 年成为双十一期间最受欢迎的手术项目之一，但传统脂肪移植的细胞存活率在30%-70%之间。而LipiVage 创新拥有独立的、即用型的两步式脂肪收集、清洗和转移系统，操作简单、效果温和、无菌包装兼具安全性与便利性，是常规负压吸脂技术的改良版；且经过其清洗系统后的移植脂肪成活率提高到80%-90%以上。此次战略合作将有助公司进一步扩充其医美产品管线，提高在手术类医美领域的综合实力，
美容埋线市场2019-2024 年CAGR 有望达26%，代理埋线助力公司医美平台进一步扩展。根据Frost&Sullivan 数据，2019 年中国埋植线潜在市场空间约10 亿元，预计2024 年将达到32 亿元，2019-2024 年CAGR约为26%。此次公司独家代理的面部埋植线（线雕）产品共四个，包括提拉线、网润线、双齿线和双针线，均已获得美国FDA、欧盟CE 认证，并已在国内获批，可实现快速上市销售。面部线材均采用安全可吸收的聚对二氧环已酮PPDO 线材（最新一代），并结合3D 立体冷压覆膜技术，可有效提升丰盈固定下垂及干瘪的皮肤软组织，持久安全可靠，具有良好的生物相容性。其中，爱拉丝提提拉线具备明显临床优势：1）无需打结，降低发炎感染率的风险；2）产品质量标准高，可防止面部凹陷；3）采用冷压技术，线材韧性较好，能够抗张力；4）具有加长倒刺头部锚锥，防止线材位移等。本次代理将公司医美平台快速扩大至埋线产品，助力公司向国际化、多元化的一流医美平台公司再进一步。
盈利预测与估值水平：公司医美产品线快速扩展，肉毒素快速放量将显著贡献业绩。我们预计公司2021-23 年分别实现净利润7.9/10.9/15.5 亿元，当前市值对应2021-23 年PE 36/26/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：医美推广不及预期，药品研发不及预期，医药政策影响，市场竞争加剧影响。