全年净利润大幅增长57.2%：2020 年全年取得销售收入63.5 亿港币，同比下降3.6%，系疫情环境下国内医院停诊限流，处方药销售承压所致；归属于母公司的利润约17.9 亿港币，同比大幅增长55.8%，剔除汇率影响增长达57.2%。利润大幅增长主要来自：1）创新及高毛产品占比上升，全年毛利率63.5%，同比增长2.2pp；2）非处方药于院外市场取得了较快增长；3）10 月份认购的澳洲Telix 约7.6%的股权的价值变动共实现了2.7 亿的投资收益。全年整体负债率为20.9%，较去年同期下降了3.1pp。
　　传统优势领域持续发力：呼吸及五官科和心脑血管急救的传统优势领域稳定贡献收入和利润，市场地位逐渐强化的同时，公司亦储备了诸如治疗干眼症、翼状胬肉和过敏性鼻炎等三款处于临床后期的创新产品，预计在未来几年内将陆续在中国获批上市并贡献业绩。截止21 年1 月，公司累计在研项目107 项，创新项目占比近半数，产品布局合理，增长动能强劲。
　　引进落地+自主研发，深入聚焦创新领域：公司通过“引进落地+自主研发”双轮驱动，布局了心脑血管精准介入诊疗，抗肿瘤以及抗病毒抗感染三个具有广阔临床需求的治疗领域拓展新的业绩增长点。介入板块，Restore 药涂球囊上市约一年多已累计销售过亿，动静脉瘘领域的APERTO 球囊去年上市以后预计也将给公司贡献理想的增量;抗肿瘤板块，公司已经拥有了12 个全球创新产品，累计覆盖九大实体瘤治疗领域，重磅品种钇90 树脂微球有望于今年年底在中国获批上市；在抗病毒抗感染领域，全球创新脓毒症新药临床进展顺利，在澳洲和中国分别进入了临床二期和临床1b 期试验。此外，公司自主开发和生产的mRNA 技术以及相关产品在肿瘤免疫治疗、感染性疾病疫苗治疗和罕见病领域产品的快速开发方面也值得市场期待。
　　维持目标价9.40 港元，买入评级：我们暂不考虑核药对公司未来三年的业绩贡献，维持原有盈利预测，给予目标价9.40 港元，对应2021年21 倍市盈率，较现价有38.4%上升空间，维持买入评级。