事件：公司公布21H1 业绩，21H1 实现收入45.67 亿港元，同比增长40.3%；公司归母净利润约12.03 亿港元，同比增长67.4%，每股盈利0.34 港元。撇除对Telix 投资的公允价值变动收益，公司净利润同比增长26.3%。此外，公司发布公告称拟制定实施长期股权激励计划，拟通过设立信托的方式在二级市场购买总额高达1.8 亿股的股票，用以激励公司合资格的员工。
点评：
整体业绩符合预期，产品结构持续优化。21H1 业绩在20H1 低基数之下实现高速增长，整体符合预期。公司盈利结构进一步优化，毛利率同比提升0.6pp 至63.3%，净利率同比提升4.2pp 至26.3%。分业务板块看，1）制剂及器械业务21H1 实现收入24.3 亿元人民币（YOY+27.8%），占比64.1%，其中眼科/呼吸及耳鼻喉/心脑血管分别实现4.8/7.9/9.8 亿元人民币（YOY+35.8%/+15.4%/+47.1%）。得益于品牌认可和多渠道优势，非处方药及心脑血管救急药收入逆势上升，其中非处方滴眼液“瑞珠”在电商平台及药房零售均取得高速增长，实现收入1.17 亿元（YOY+24.7%）。2）生物技术板块实现收入9.4 亿元人民币（YOY+34.7%），其中，氨基酸实现收入4.6 亿元人民币（YOY+61.9%）。3）精品API 及化工产品实现收入4.4 亿元人民币，收入同比增长24.9%，受公司积极改进生产工艺调整产品结构。
国际化创新布局提速，综合研发实力不断增强。公司加快药物与器械国际化创新布局，研发项目投入合计超过15.3 亿港元，其中费用化1.7 亿港元。公司在精准介入及肿瘤方向、抗感染方向、呼吸及五官科方向储备的项目包括：1）药涂球囊系列产品Restore 与Aperto 于19 和20 年上市后加快推广速度，销售进展良好。2）收购Sirtex 抗肝癌重磅新药SIR-Spheres钇[90Y]树脂微球，NDA 已获受理，有望于21 年进入中国市场；投资Telix 积极布局放射性核素偶联药物（RDC）平台。3）此外公司入股或布局的项目包括Oncosec 肿瘤免疫治疗、mRNA 平台、Conavi 心脏与心脑血管介入设备、南京凯尼特第三代神经取栓支架项目、HeartLight X3 全新房颤激光消融平台、副流感病毒药物、脓毒症全球新药STC3141 及APAD 项目、干眼症全球新药、翼状胬肉全球新药等。公司创新项目储备丰富、研发管线充足，在研项目合计115 个，创新项目41 个，期内已获得4 个临床批件，9 个生产批件及一致性评价2 个。
维持“增持”评级。公司高毛利品种放量，利润结构持续改善，不考虑投资收益，我们上调21~22 年净利润为17.8/20.8 亿港元（上调约5.5%/1.2%），新增23 年净利润预计24.0 亿港元，对应EPS 分别为0.50/0.59/0.68 港元，同比增加-0.7%/16.7%/15.8%，对应21~23 年PE 分别为14/12/10x。公司在细分领域的整合优势明显，维持“增持”评级。
风险提示：研发进度不及预期；并购不及预期等。