2023 年上半年經調整歸母利潤+3.1%：2023 年上半年公司實現營收59.9 億港元，同比增長14.9%。公司毛利率上升2.1 個百分點至64.6%。銷售費率及行政費用分別同比增加1.0 個百分點至27.3%與11.6%，公司持續投入研發，研發投入為5.0 億港元，其中計入損益表管理費用的公司研發開支同比增加40.8%至3.6 億港元。公司歸母淨利潤同比上升44.9%至10.3 億港元，如不計算對Telix 投資的公允價值變動收益約2.3 億港元以及一次性的行政罰款約3.2 億港元，則公司調整後歸母利潤同比增長3.1%至11.2 億港幣，調整後淨利率同比下降2.2 個百分點至18.8%。23 年中公司在手現金6.9 億港元，銀行借貸41.8 億港幣，淨負債為34.8 億港幣。
　　重磅產品釔90 於22 年上市，積極快速佈局創新產品管線：公司擁有133 項在研專案，48 個創新專案，其中1、眼科現有重點產品有瑞珠（人工淚液）、和血明目片（眼底出血）等，未來創新產品有CBT-001（翼狀胬肉，III 期臨床）、GPN00833 （眼部炎症，III 期臨床）和GPN00136 （乾眼症，II 期臨床）等，預計上市時間26 年左右；2、呼吸和重症感染板塊現有產品有切諾（祛痰）、金嗓系列、恩卓潤/恩明潤（哮喘）等，未來創新重點產品有Ryaltris（複方鼻噴劑，過敏性鼻炎，III 期臨床入組完成）、STC3141（膿毒症、ARDS，中國II 期臨床，海外Ib 臨床達到終點）等，預計上市時間25-26 年。3、心腦血管急救板塊，欣維寧（鹽酸替羅非班氯化鈉-抗血小板）已經受到集采影響打算放棄，其他品種未來可能也會受到集采影響；管線新品包括GPN00816（預充式腎上腺素自動注射筆-嚴重過敏反應，已獲大灣區急需進口批件）等。4、心腦血管精准介入板塊，現有產品包括冠脈藥塗球囊RESTORE、針對透析患者動靜脈內扇狹窄的藥塗球囊APERTO、顱內球囊擴張導管彩鷸和鵜鶘封堵球囊（急性缺血性腦卒中）等，未來創新產品管線包括：血管影像診斷產品NOVASIGHT，產品融合了血管超聲和光學相干斷層掃描兩種技術，預計23 年4 季度商業化。血管內震波鈣化處理系統（中、重度動脈鈣化，臨床前）、LEGFLOW（外周血管疾病，H2 遞交上市申請）、Saturn（二尖瓣返流，臨床前）、LONG（缺血性腦卒中，H2 遞交上市申請）、HeartLight X3（房顫，已遞交上市申請）等，上市時間在24-26 年；5、核藥抗腫瘤板塊，SIR-Spheres 釔-90 樹脂微球2022年在中國獲批上市，預計長期可達50 億的市場峰值；另隨著諾華和telix 等放射性核素偶聯藥物 （RDC）的亮眼臨床資料發佈和銷售超預期，RDC 板塊也愈被市場關注，公司已儲備13 款產品覆蓋6 種放射性核素和8 個癌種，未來三年將實現10 種核素產品進入臨床，25+個核藥抗腫瘤管線。
　　目標價6.8 港元，買入評級：公司借助成熟藥品、氨基酸類產品和原料藥提供穩定的現金流，積極通過BD 進行創新管線轉型，已初具成效，未來預計BD 方向將偏向成熟項目。我們採用DCF 模型核算產品管線價值，假設wacc 12%，永續增長0%，給予公司估值，得出目標價6.8 港元，對應2023 年12.8 倍市盈率，較現價有58.5%上升空間，維持買入評級。