收入增长稳健，扣除非经常性因素和汇率影响后归母溢利同比持平。2023年公司实现收入105.30 亿港币，同比增长10.1%，扣除汇率变动影响同比增长约15.8%，各核心业务保持稳健增长，创新业务处于放量初期；实现归母溢利18.80 亿港币，同比下降9.6%；若扣除对Telix 投资的公允价值变动收益（1.60 亿港币）以及一次性的行政罚款（3.16 亿港币）影响，正常化的归母溢利约20.36 亿港币，同比下降约4.7%，进一步扣除汇率变动的影响后同比增长约0.2%。董事会建议派发2023 年年度末期股息每股26 港仙，共约9.05 亿港币，分红率提升至47.7%。
　　呼吸类产品表现亮眼，核药抗肿瘤板块进入高速放量阶段。2023 年公司制药科技业务实现收入68.13 亿港币（+17.1%），其中呼吸及危重症板块实现收入13.75 亿港币（+38.2%），切诺等核心产品需求显著增长；五官科板块收入23.14 亿港币（+10.0%）；心脑血管急救板块收入24.47 亿港币（+15.9%）。
　　创新业务方面，核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技业务实现收入3.35 亿港币（+26.7%）。核心产品易甘泰钇[90Y]微球注射液的市场关注度及渗透率不断提升，已在17 个省市40 余家医院展开正式手术且进入36 个省市地区惠民保，核药抗肿瘤板块收入约2.17 亿港币（+279.5%）。生物科技板块实现收入33.81 亿港币（+12.4%），其中氨基酸板块（含牛磺酸）实现收入27.58 亿港币（+16.1%），保持良好的成长性。
　　毛利率保持稳定，三项费用率略有增长。2023 年销售毛利率62.0%（-0.3pp），销售费用率24.3%（+0.3pp）；管理费用率11.7%（+0.4pp），主要由于研发投入持续增加；财务费用率1.9%（+0.6pp），主要由美元加息导致财务成本上升；净利率为17.9%（-3.9pp）。经营活动的现金流量净额为24.25 亿（+31.6%），与归母净利润的比值为129%，现金流维持健康。
　　投资建议：考虑融资成本和研发投入的变化，下调2024-25 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-26 年归母净利润22.29/25.40/28.80 亿港币（2024-25 年原为24.45/28.35 亿）,同比增长18.6%/14.0%/13.4%，对应EPS 为0.63/0.72/0.81 港币，当前股价对应PE 为8.1/7.1/6.2X。远大医药自2015 年以来加速创新转型，已在抗肿瘤（核药、RDC 和基因疗法）、心脑血管精准介入和以及制药科技三个板块分别构建了“梯度化+差异化”的管线，期待钇[90Y]微球注射液的销售放量，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发及产品注册不及预期；医保控费超预期；销售推广不及预期。