投资要点:
出售剩余美即股权符合预期。如我们之前预期的一样，公司同意将剩余 4.93% 美即股权卖给第三方投资者（景林资产管理的中国基金），现金对价港币 1.44 亿。公司预计FY13 可获得港币6980 万的收益。交易后华瀚不再持有美即股权。此次交易所得将用于未来生物医药产品的研发以及一般运营资金。减持美即股份表明公司退出面膜业务并且转向生物医药业务的战略。我们同意公司的战略，这将有利于生物医药业务的发展。
目标价与估值：我们将FY13 EPS 调整为港币0.25（之前为0.22）以反映此次收益。经营性现金流不受影响。目前股价仅对应9.5 倍FY12 市盈率，考虑到 FY12-14年盈利CAGR 为21.4% （不考虑hNGF潜在贡献）以及板块平均估值为 18.3倍，我们认为股票被低估。维持买入。
关键假设：hNGF 在1Q13 上市。
我们与市场的不同。
优秀的投资纪录将保证未来成功。我们估算华瀚从美即获得的投资回报达到20.3 倍，CAGR 为45.7% 。公司在2003 年德昌祥药业和2008 年桂林华诺威的收购上也同样取得巨大成功，截止FY11年各自的销售CAGR 分别为 37.4%和71.4% 。3 次主要投资收购的成功证明管理层具有高水平投资眼光、整合能力和管理能力。我们对诸如hNGF （人神经生长因子，国家一类新药，市场规模75亿人民币）等陆续上市的生物医药产品的成功有信心。