投资要点
事件： 报道称 2023 年 1 月 12 日，复星国际在中国境内的主体（复星高科技有限公司）获中资银团120 亿元贷款，参与机构包括：中国工商银行、民生银行、浦发银行、汇丰银行等。贷款签字仪式已于当日上午进行完毕。
投退平衡夯实现金流，优化资金结构促进业务发展。
从2022 年中报来看，上半年复星国际已完全减持青岛啤酒股份有限公司H 股股权，出售美国保险公司AmeriTrust；2022 年下半年，复星系加快了退出非核心资产的节奏，包括出售南钢钢联60%股份，出售招金矿业20%股份，出售金徽酒13%股份等等。
2022 年，在资本市场大幅波动之下，复星国际择机退出非核心资产，一方面有助于优化自身的资产负债结构：2022 年中报数据显示，公司资产负债率为76.64%，是近年来的高位水平。另一方面，逐步退出非核心资产，可以更好地聚焦核心业务，加强创新：公司近年来持续加大对科研活动的大力度支持，2017 年-2021 年研究及开发成本同比增速平均值超过46.1%；2022 年11 月豫园股份与蚂蚁集团联合签下上海黄浦福佑地块，各按50%比例分别出资64.65亿元。
2023 年1 月5 日，公司公告称公司及全资附属复星工发与两买方签订股权转让协议，向建龙重工出售天津建龙25.7%的股权、建龙控股26.6667%的股权、北方建龙26.67%的股权，及向Camdragon Investment 出售简舟控股26.67%的股权。出售合共交易兑价为67 亿元人民币，所得款项用于一般资金用途。
净负债率稳健，投退夯实现金流，安全边际高。根据2022 年中报，复星国际净负债率为77.0%，现金及现金等价物为1082.0 亿元人民币，较2022 年初增加25.4%。随着复星国际出售非核心资产项目，债务风险预计缓解。
新形势新任务下，防疫政策优化，消费产业迎来机遇。随着中国境内防疫政策优化，短期来看将带来风险偏好的提升；长期来看，政策放松、居民生活回归常态化，快乐板块迎来业绩拐点。
我们的观点：深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块，复星国际已成长为创新驱动的全球家庭消费产业集团。近年来，公司加快退出非核心资产，优化资金结构以更好地聚焦核心主业、加强创新；且公司净负债率稳健，投退平衡夯实现金流，安全边际进一步提升；近期疫情防控政策不断优化，短期提升风险偏好，中长期利好公司消费业务基本面改善。公司估值目前处于历史低位水平，布局正当时。我们维持公司“审慎增持”评级，调整目标价至9.51 港元，2022-2024 年，公司目标价对应的PB 分别为0.57、0.53 及0.48 倍，建议投资者关注。
风险提示：公共卫生事件；宏观经济下行；生态协同效果不及预期；二级市场波动使得其持有上市公司市值波动较大