本报告导读：
　　受到资本市场和宏观环境不确定性影响，公司业绩大幅承压。23年伴随中国经济趋稳回升，更为聚焦主业的公司有望实现盈利企稳回升，维持“增持”评级。
　　摘要：
　　维持“增持” 评级，维持目标价12 港元，对应 23 年 10.8xP/E。（已折算汇率，使用 1 港元兑 0.85 元人民币）受资本市场拖累和疫情带来的不确定性影响，公司2022 年业绩整体承压，全年实现营业收入1754 亿元人民币，同比+8.7%；公司实现归母净利润5.39 亿元，同比锐减-94.7%。2023 年伴随中国经济企稳复苏，公司业绩有望在22 年低基数上实现快速回升。预计2023-2025 年公司营收为2028/2459/2860亿元人民币，归母净利润为77.6/101.4/137 亿元人民币，每股盈利为0.94/1.23/1.67 元人民币，维持“增持”评级。
　　受到资本市场拖累和宏观不确定性上升影响，公司全年盈利承压。分板块来看，虽然快乐板块得益于海外旅游需求的快速复苏，归母净利润扭亏转盈至15.6 亿元，但其他三大板块盈利承压拖累公司整体业绩。富足板块受全球资本市场剧烈波动影响，归母净利润亏损35.1 亿元，同比转亏；健康板块亦因为所投资的二级市场股票价格波动导致归母净利润同比-34%至13.5 亿元；智造板块由于原材料成本上升，归母净利润同比-66%至12.0 亿元。
　　未来伴随中国经济趋稳回升，公司盈利有望实现企稳回升。从宏观层面看，伴随内需扩大消费复苏、支持民营经济更多政策举措出台以及资本市场整体波动减缓，公司整体经营环境得到显著改善。从微观层面，公司一方面在2022 年主动开展瘦身健体，通过出售非核心资产的方式有序降低财务杠杆，压降计息负债，流动性问题得到极大缓解，未来会更为聚焦主业，把资源投入到具备竞争优势的产业中。我们预计公司在深度全球化运营能力和科创驱动能力的加持下，将能够积极抓住复苏机遇，各个板块将加快平台化发展，实现更多价值创造，整体盈利水平有望实现企稳回升。
　　催化剂：中国经济趋稳回升
　　风险提示：资本市场剧烈波动、融资渠道受限