我们的观点：深耕健康、快乐、富足、智造四大业务板块。近年来，公司加快退出非核心资产，优化资金结构以更好地聚焦核心主业。公司估值目前处于历史低位水平，布局正当时。我们维持公司“增持”评级，维持目标价9.06 港元，2023-2025 年，公司目标价对应的每股净资产分别为0.60、0.58 及0.56 倍，建议投资者关注。
　　业务规模稳健增长，核心产业盈利能力显着提升：2023 年上半年总收入人民币970.6 亿元，同比增长10.9%。归母净利润13.6 亿元人民币。集团上半年产业运营利润人民币33.7 亿元，同口径同比增长达66%。四大核心子公司收入贡献占比达73%。调整后NAV 保持稳定，维持20.1HKD/股水平。
　　持续加大非核心非战略资产退出力度，夯实流动性安全垫：2023 年上半年，集团合并报表层面退出非战略非核心资产实现现金回流超人民币200亿元，其中集团总部层面退出资产实现现金回流超人民币140 亿元。集团成功跨越公开债务的到期墙，共兑付境内债券人民币67.3 亿元及超过美元27 亿元的境外债务，集团无一年内到期的重大境外债券。国际评级机构标普充分肯定了复星资产处置驱动降债和负债结构优化的成绩，将集团评级展望上调为稳定。
　　债务总量有序压降，财务指标日趋健康：半年度资产负债表日，合并报表有息负债2,209 亿元，同比下降15.39%，集团有息负债947 亿元，同比下降18.64%。
　　海外业务动力强劲：2023 年上半年，集团海外收入人民币440.9 亿元，占总收入45.4%，同比增长3.0%，十年复合增长率达60%。海外核心子公司在集团赋能下全球扩张成绩斐然。复星葡萄牙保险实现总保费收入26.5 亿欧元，保持葡萄牙市场的领先地位，占葡萄牙总市场份额30%；HAL 德国私人银行收入2.24 亿欧元，同比上升24%，总资产133 亿欧元，同比持平。
　　风险提示：公共卫生事件；宏观经济下行；生态协同效果不及预期；二级市场波动使得其持有上市公司市值波动较大