事件：公司披露2023 半年报，上半年实现总收入970.65 亿元（同比+11%），归母净利润13.60 亿元（同比-40%），基本EPS 为0.17 元（去年同期：0.27 元）。公司收入增长主要由快乐板块贡献；净利润同比下滑主因去年同期含已处置企业利润且出售财务投资所带来的收益较高。
　　快乐板块显著复苏，核心子公司维持高贡献度。1）从四大板块来看：健康/快乐/富足/智造板块2023H1 分别实现收入238 亿元/430 亿元/254 亿元/55 亿元，同比+2.0%/+34.1%/-7.9%/+6.5%；分别实现归母净利润3.6 亿元/7.7 亿元/2.0 亿元/1.2亿元，同比+24.3%/+1366.7%/-80.4%/-88.6%。其中，健康板块盈利增长主要由复星医药贡献；快乐板块高增主要受益于疫后豫园股份、复星旅文强劲复苏；富足板块主要受制于出售非核心资产及部分出售交易带来的收益减少；智造板块战略退出部分对于联合营企业投资导致利润降幅相对较大。2）从四大核心子公司来看：豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文2023H1 的收入贡献占比为73%。其中，上半年豫园实现归母净利润同比+225.8%至22.2 亿元，主因消费产业板块净利润增加及处置子公司带来的投资收益增加；旅文扭亏转盈至4.7 亿元，Club Med 营业额较2022 年同期+32%、达2019 年同期的120%。
　　核心产业加速聚焦，海外收入占比近半。公司加速战略聚焦，专注家庭消费主赛道，2023H1 实现产业运营利润同比+5.5%至33.7 亿元，剔除已处置企业利润后则为同比+66%。此外，公司亦积极赋能海外扩张，2023H1 实现海外收入440.9 亿元，占总收入比重达45%，覆盖35+个国家和地区。我们看好公司聚焦主业深化发展，长期夯实产业运营能力。
　　整体流动性充裕，杠杆率逐步降低。2023H1 总部层面/合并报表层面分别完成资产退出实现现金回流超140 亿元/超200 亿元，进一步夯实流动性。截至2023H1 末，集团并表层面总债务/总资本为51.8%，较上年末-1.2pct；全集团杠杆率由上年末的53.0%降至51.8%。我们认为，公司投融两端并举、积极优化资产负债表的举措已有一定成效显现，有望为后续发展增厚安全垫。
　　投资建议：维持买入-A 投资评级。我们看好公司以创新驱动的全球家庭消费产业集团为战略定位，长期驱动业绩可持续增长。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.51 元、0.71 元、0.89 元，目标价5.96 港元，对应11 倍2023 年P/E（已折算汇率）。
　　风险提示：宏观经济波动 /融资进展不确定性/战略推进不及预期