维持“增持” 评级。公司民航信息服务领域主导地位稳固，打造民航信息服务生态闭环，并肩负智慧民航建设重任。过去三年展现极强盈利韧性，疫后高盈利恢复确定，且十四五后期或超预期。上调2023 年净利预测至22（原19）亿元人民币，维持2024/25 年预测32/36 亿元人民币。现价仅为2024 年11 倍PE。维持目标股价24.2 港元。
　　2023 年航空需求快速复苏，公司盈利恢复快于预期。公司盈利与订座量高度相关。2023 上半年公司归母净利达12 亿元，同比增长171%，较2019 年同期恢复84%，与订座量恢复程度一致。预计2023 年全年订座量较疫前恢复92%，其中国内航线订座量恢复100%，内航外线订座量恢复50%，外航订座量恢复70%。考虑2023 年全年订座量恢复快于我们先前假设，上调2023 年归母净利预测至22 亿元人民币。
　　2024 年国际占比将稳步回升，高盈利恢复确定。2023 上半年公司净利率已创新高，假设技术支持及维护等成本继续恢复至正常水平，预计2024 年高盈利恢复也将较为确定。1）订座量：中国航空需求韧性良好，预计2024 年订座量将较2019 年正增长。2）国际占比：预计2024 年国内订座量较2019 年增长超一成，国际订座量恢复七成以上。
　　公司收费标准长期稳定，高价国际业务占比回升将对冲国内收费累进递减，保障AIT 单价恢复至疫前水平。3）公司资本开支高峰已过。
　　肩负智慧民航建设重任，十四五后期或迎结算高峰。公司是中国民航业信息服务主力军，肩负智慧民航建设重任。公司拥有行业海量核心数据，已构建显著竞争优势，并将为持续探索数据变现提供基础。过去三年，公司受益于机场新建与改扩建加速，并承接智慧民航建设项目，软硬件系统集成业务收入年复合增速达13%。考虑软硬件系统业务普遍需待竣工确认收入利润，预计十四五后期将迎项目竣工结算高峰，利润贡献有望超预期增长。
　　风险提示。经济波动，国际恢复慢于预期，行业政策，系统安全等。