公司发布03 年业绩预告：03 年，公司净利润预计为 1.5 亿元 – 14.5 亿元，同比增长 84.0%- 113.5%，低于市场预期。
　　推测公司利润低于预期的原因主要有三方面：1）信用减值计提；）员工成本增加：五险一金基数提高；3）技术支持及维护费用增加。
　　03 年，公司处理的国内外商营航空公司的航班订座总量为 6. 亿单，同比增长 149%，恢复至019 年的 90%。其中，中国商营航空公司航班订座量（国际段）为 0.41 亿单，同比增长 940%，恢复至 019 年的 41%。中国商营航空公司航班订座量（国内段）为 5.69 亿单，同比增长 135%，恢复至 019 年的 101%。中国商营航空公司航班订座量（国际段+国内段）为 6.09 亿单，同比增长 148%，恢复至 019 年的 9%。外国商营航空公司航班订座量为 0.11 亿单，同比增长 41%，恢复至 019 年的 4%。
　　航空旅游业基本面长期向好。公司航空信息技术服务业务、结算及清算业务、数据网络服务业务的收入驱动力为电子旅游分销(ETD)系统处理的航班订座量。根据民航局的数据，019 年，我国的人均乘机次数是 0.47 次，低于世界平均水平的 0.87 次，美国的 .83 次、加拿大的 .4 次以及澳大利亚的 3.0 次。根据《00 中国副省级以下城市航空通达性报告》，截至 019 年，中国还有10 亿人未坐过飞机。根据《民航局关于印发新时代民航强国建设行动纲要的通知》，035 年我国人均乘机次数将攀升至 1 次。因此，我国的航班订座量拥有巨大的增长空间。
　　机场信息化投资加速。公司系统集成业务的收入驱动力为新增和存量机场的信息化投资。公司在订座、离岗、行李、安检、指挥调度等系统方面具有竞争优势。根据民航局的数据，0 年，我国拥有运输机场数量 54 个，存量机场对信息化、数字化和智慧化的需求不断增长。此外，根据民航局的规划，到 035 年，我国将建成 450 个左右的运输机场，新增机场也会催生出系统集成业务的增量。03 年，民航局发布《加快推动智慧民航建设发展的指导意见》以及近两年的民航业基础设施投资均维持在每年 1000 亿元以上的规模，均是机场信息化改造加速的积极信号。
　　从“买入”评级下调至“增持”评级。下调公司 03 年及 04 年归母净利润预测值，新增 05年归母净利润预测值分别至 1.63 亿元/18.81 亿元/.45 亿元人民币（03 年及 04 年原预测分别为 19.98 亿元/9.81 亿元）。公司 03 年/04 年/05 年对应的 PE 分别为 18X/1X/10X 。
　　选取三家可比公司广联达、中望软件、用友软件，可比公司 04 年 PE 均值为 3X，考虑到中国航信是港股公司，给予公司 55%的港股折价。目标市值为 97 亿港币，合每股 10. 港币，较当前有 18%的上涨空间，从“买入”评级下调至“增持”评级。
　　风险提示：1) 民航业基础设施投资不及预期； ) 中国政府对国外 GDS 提供商准入政策放开。