2023 业绩符合我们预期
　　公司公布2023 年业绩：收入69.84 亿元，同比增长34%；归母净利润13.99 亿元，同比增长123%，符合我们预期。2H23 收入36.76 亿元，同比增长25%，环比增长11%；净利润1.99 亿元，同比增长8%，环比下滑83%。董事会建议派息0.16 元/股，对应派息率为33%（vs2022 为25%）。
　　2H23AIT 业务伴随航空业稳健复苏，但系统集成、技术服务有所拖累。公司2H23 AIT 业务实现收入19.61 亿元，同比增长163%，恢复至2019 年的85%，其中总订座量同比增长154%，恢复至2019 年的96%；单价同比增长4%至5.8 元/座，而2019 同期为6.5 元，我们认为主要受单价较高的国际线恢复偏慢影响。2H23 系统集成同比下滑39%，主要由于竣工验收项目减少；其他业务同比下滑22%，主要由于技术服务同比下滑41%。
　　2H23 经营成本同比上升7%；信用减值计提拖累业绩。公司2H23 成本上升主要受人工成本上升带动，2H23 人工成本同比上升15%，全年同比上升14%，主要由于员工薪酬及社会保险增长，期末员工人数基本保持平稳。
　　2H23 公司计提信用减值损失4.21 亿元。
　　发展趋势
　　AIT 业务处理量持续稳步修复。根据公司公告，2024 年2 月公司内航内线、内航外线、外航外线处理量分别修复至2019 年同期的120%、77%、55%，分别较2023 年12 月恢复情况提升21ppt、8ppt、11ppt。
　　关注股票增值权进展。公司于2023 年12 月28 日发布建议采纳第三期股票增值权计划方案，因前提条件未获满足，该方案并未提呈2024 年1 月25日召开的临时股东大会通过，建议持续关注后续进展。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司2024 年初业务量修复情况略好于我们原先预期，我们小幅上调2024 和2025 净利润7.5%和4.3%至19.41 亿元和23.48 亿元。
　　当前股价对应12.0 倍2024 年市盈率和9.5 倍2025 年市盈率。
　　维持跑赢行业评级，我们上调目标价4%至11.3 港币，对应15 倍2024 年市盈率，较当前股价有26%的上行空间。
　　风险
　　民航需求不及预期；成本增长高于预期；大额减值准备计提。