2H23 盈利环比明显下降，看好之后稳步提升；维持“买入”评级
中国民航信息网络（中航信）2023 年归母净利润为13.99 亿，同比增加123.1%，营业收入为69.84 亿，同比上升34.0%，净利润符合公司12.5-14.5亿的盈利预告。2H23 我国民航业继续修复，但成本增量和信用减值损失拉低盈利，2H23 公司归母净利润仅为1.99 亿，环比下降83.5%，我们预测2024-2026 年归母净利润19.61/21.89/24.29 亿（2024/2025 年前值：
　　32.75/38.08 亿）。参考公司过去10 年PE 均值及最新汇率，给予2024E PE23 倍，目标价17.00 港币（目标价前值19.60 港币）。伴随处理量继续提升，以及减值损失影响减弱，公司盈利有望进一步恢复，并且我们看好公司长期保持龙头地位，维持“买入”评级。
　　民航持续恢复推动AIT 和ASC 业务快速提升
　　2H23 航司业务处理量环比提升18.4%，不过航空信息技术（AIT）单价下降，使得AIT 营收环比提升3.7%至19.61 亿，全年航司处理量同增148.7%，为19 年的90%，AIT 营收录得38.51 亿，同增149.0%；2H23 结算及清算（ASC）营收2.62 亿，环比增加41.3%。系统集成业务或由于项目验收节奏差异，营收2H23 环比上升109.9%至6.73 亿，不过全年营收9.94 亿，同降41.4%，2H23 数据网路及其他营收7.80 亿，环比下降14.4%。最终2H23 公司营收36.76 亿，环比增长11.1%；FY23 营收69.84 亿，同增34.0%。
　　我们看好24 年公司营收在我国民航业恢复中继续改善。
　　成本增加与信用减值损失拖累2H23 盈利
　　或由于部分成本于下半年入账，2H23 公司营业成本31.23 亿，环比提升43.4%，主要由于2H23 人工成本13.51 亿，环比提升89.8%，技术支持与维护费4.47 亿，环比提升69.7%。另外，2H23 公司计提信用减值损失4.21亿，环比产生负面影响5.38 亿。最终使得公司2H23 归母净利润仅1.99 亿，环比下降83.5%。全年来看，公司营业成本53.01 亿，同增12.1%，明显小于营收增幅，体现一定经营杠杆，归母净利润为13.99 亿，同增123.1%。
　　调整目标价至17.00 港币，维持“买入”评级
　　我们预计2024-2026 年归母净利润为19.61/21.89/24.29 亿（2024/2025年前值：32.75/38.08）。参考公司过去10 年PE 均值及最新汇率，给予2024EPE 23 倍，目标价17.00 港币（2024E EPS 为0.67 元人民币；目标价前值19.60 港币），公司盈利水平有望借助民航流量进一步恢复，并且我们看好中航信长期保持龙头地位，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）民航需求恢复弱于预期；2）除AIT 外业务运营不及预期；3）IT 人员流失和成本提高风险。