中国民航信息网络2024H1 业绩：公司实现营业收入40.42 亿元，同比+22.2%，归母净利润13.67 亿元，同比+13.9%。
　　2024H1 公司业绩稳健增长。2024H1，公司实现营业收入40.42 亿元，同比+22.2%，归母净利润13.67 亿元，同比+13.9%。分业务板块：1）航空信息技术服务收入22.65 亿元，同比+20%，主要受公司系统处理量增长推动；2）结算清算收入2.78 亿元，同比+50%，主要原因是国际业务量修复、系统和服务产品拓展；3）系统集成收入6.80 亿元，同比+112%，主要原因是项目竣工验收增加；4）数据网络收入2.16 亿元，同比+7%；5）其他收入6.03亿元，同比-15%，主要原因是商务策略调整导致支付业务的收入和成本同步下降。
　　公司系统处理量持续修复，外航业务量恢复相对较慢。随着中国民航市场修复和增长，2024H1 公司分销系统处理量3.52 亿人次，同比+24%，恢复至2019 年同期104%；其中中国航司国内线处理量同比+16%，恢复至2019 年同期112%；中国航司国际线处理量同比+193%，恢复至2019 年同期76%；外国航司处理量同比+27%，恢复至2019 年同期49%。
　　人工成本等增长推动营业总成本同比+16%。2024H1 公司营业总成本同比+16.4%；其中：1）人工成本同比+31.7%，主要是由于研发费用资本化减少、员工社保支出增长、部分薪酬上下半年发放节奏变化；2）折旧摊销同比+14.1%，主要是自主研发结转无形资产增加；3）软硬件销售成本同比+142.1%，主要是受到系统集成项目竣工验收周期影响；4）技术支持及维护费同比+8.5%。此外，公司调整支付业务，导致其收入、成本双降。上半年公司毛利率同比提升3 个百分点至59.6%，归母净利率同比下降2.5 个百分点至33.8%。
　　长期受益于中国民航市场增长。我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为19/22/24 亿元，公司目前股价对应2024 年市盈率为11 倍。考虑到外航业务修复较慢，出于审慎考虑下调公司评级至“增持”。中长期来看，我们认为公司作为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，国内地位稳固，受益于中国航空市场广阔增长空间，业绩确定性相对较强，长期有望维持稳健增长。
　　风险提示：民航客运量不及预期；政策变动风险；未来或竞争加剧风险。