公司简介
　　民航信息服务龙头，业务与业绩显著恢复。中国民航信息网络成立于 2000 年，主要围绕民航旅客出行，为航空公司、机场、代理人等相关方提供计算机信息服务，公司运营的核心系统被列为国务院监管的八大重点系统之一。受公共卫生事件影响，2020-2023 年业务量及部分业务收入回落。随着旅客量恢复，2024年前11 个月，公司系统处理量同比增长19%，较2019 年增长6%。
　　2024H1 主要财务指标基本恢复至2019 年水平，实现收入40.4 亿元，同比增长22.2%；归母净利润13.7 亿元，同比增长13.9%。
　　2019-2023 年公司派息率稳定持续，均为40%。
　　投资逻辑：
　　航空信息技术服务（AIT）优势突出且增长可期。公司GDS 系统（Global Distribution System，即全球分销系统）托管除春秋航空、九元航空外的所有国内航司及部分海外航司，系统处理量位居全球前三。公司GDS 主导地位稳固，一方面境外GDS 准入受限，境外GDS 只可在特定条件下开展部分业务，另一方面公司定价低于境外GDS，2023 年公司AIT 单价仅为Amadeus 与Sabre 的13.4%、15.1%。公司系统处理量与民航旅客量高度相关，AIT 业务收入增长可期：（1）旅客量增长：短期刺激政策与免签政策推动，长期经济发展支撑，预计2025 年将保持高个位数增长，带动公司系统处理量提升；（2）单价改善：外航AIT 业务单价较高，未来国际旅客量预期恢复较快，结构改善或带动公司AIT 单价上升。
　　系统集成服务空间广阔，AIT 延伸业务稳健增长。（1）系统集成业务2024H1 收入6.8 亿元，同比大增112%，具备周期性特征，其中公司离港前端系统在国内机场具备主导地位，“十四五”末民用运输机场预计达270 个以上，2035 年约450 个，未来机场建设规划将带来发展机遇。（2）结清算服务2024H1 收入2.78 亿元，同比增长50%，业务收入增长与旅客量增长相关。（3）数据网络服务2024H1 收入为2.16 亿元，同比增长7.3%。因GDS 网络效应明显，国内代理人大多使用公司的系统来处理相关业务，该项收入波动小，2019-2023 年收入稳定在3 亿元以上。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计2024-2026 年公司归母净利润为17 亿元、21 亿元、25 亿元，采用 DCF 估值，目标价为 11.92 港币，首次覆盖给予 “买入” 评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速低于预期风险、信用减值风险、政策风险。